O PIB da Austrália no 1.º trimestre subiu 0,3% em termos trimestrais, em linha com a previsão implícita do Reserve Bank of Australia (RBA), embora a composição aponte para uma procura subjacente fraca. A procura privada aumentou 0,95 pontos percentuais, mas 0,69 pontos percentuais desse impulso veio do investimento privado associado à construção de centros de dados, que também proporcionou a maior contribuição do investimento privado para o PIB desde o 1.º trimestre de 2021. A produtividade caiu -0,6% em termos trimestrais no 1.º trimestre, reforçando as preocupações com a qualidade do crescimento.
O consumo público recuou após o fim do desconto do Governo na eletricidade, um efeito estimado em -0,3 pontos percentuais no consumo público e que, mecanicamente, elevou o consumo privado trimestral no mesmo montante. Nessa base, excluindo o desconto, a contribuição do consumo privado para o PIB teria sido nula. Olhando em frente, o PMI Composto da S&P Global de maio aponta para riscos em baixa para o crescimento do PIB no 2.º trimestre, ao mesmo tempo que sugere riscos em alta para a previsão do Banco de 1% em termos trimestrais para a inflação subjacente (trimmed mean) no 2.º trimestre.
Desafios ao Crescimento Num Contexto de Fraco Consumo das Famílias
A fraqueza subjacente da economia australiana, sobretudo no consumo das famílias, continua a ser a nossa principal preocupação. Os mais recentes dados do PIB do primeiro trimestre de 2026 confirmaram esta tendência, mostrando um crescimento de apenas 0,2% em cadeia, com o consumo praticamente estagnado. Isto prolonga o padrão de uma atividade sustentada por projetos específicos, como investimentos em centros de dados, em vez de uma procura generalizada.
Este crescimento anémico contrasta de forma marcada com uma inflação persistentemente elevada, que mantém o Reserve Bank of Australia à margem. A leitura mais recente do IPC trimestral do 1.º trimestre de 2026 fixou-se em 3,8% em termos homólogos, ainda bem acima do intervalo-alvo. O indicador mensal do IPC de abril também registou uma ligeira subida para 3,7%, frustrando as expectativas de uma descida contínua.
Implicações para o Mercado e Perspetivas de Política do RBA
Com a taxa de referência (cash rate) estabilizada em 4,35% há vários meses, o mercado está dividido entre incorporar cortes devido ao fraco crescimento e adiar essa expectativa devido à inflação persistente. O RBA não deu qualquer sinal claro de que esteja pronto para aliviar a política, criando uma incerteza significativa quanto ao momento do próximo movimento. Isto tem conduzido a uma maior volatilidade nos mercados de taxas de juro de curto prazo.
Tendo este enquadramento como pano de fundo, posicionamo-nos para uma manutenção com viés hawkish por parte do RBA ao longo do inverno. Vemos valor em derivados que beneficiem de um adiamento, por parte do mercado, do calendário de cortes de taxa. Em concreto, estamos a considerar pagar fixo em swaps de taxas de juro de curto prazo para nos posicionarmos para taxas diretoras mais elevadas durante mais tempo.
Os futuros de obrigações australianas a três anos são um instrumento-chave a acompanhar, dado serem sensíveis a alterações nas perspetivas para a cash rate. No início de junho de 2026, o contrato de futuros implica uma trajetória mais dovish do que a que antecipamos. Acreditamos que vender estes futuros, ou comprar opções put sobre os mesmos, oferece uma forma convincente de expressar a nossa visão de que o RBA se manterá firme.
Esta situação faz lembrar ciclos anteriores em que o banco central manteve uma postura restritiva já numa fase avançada de desaceleração para garantir que a inflação era derrotada. Historicamente, estes períodos são marcados por um achatamento da curva de rendimentos, uma vez que as taxas de curto prazo permanecem ancoradas pela política enquanto as taxas de longo prazo caem com expectativas de crescimento mais fracas. Isto sustenta a nossa visão de que a parte curta da curva está mal precificada para as próximas semanas.
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