Analistas do setor privado consultados pelo Banco do México reduziram suas projeções de inflação para o fim de 2026, ao mesmo tempo em que mantiveram a visão para o crescimento praticamente inalterada e ajustaram marginalmente as estimativas para o peso e os juros. A inflação cheia agora é vista em 4,20%, abaixo de 4,35% na pesquisa anterior, e a inflação subjacente foi revisada para 4,18%, ante 4,22% antes. A meta de inflação segue em 3%, o ponto médio da banda de tolerância de 2% a 4% sob o mandato do Banxico de preservar o poder de compra do peso mexicano (MXN).
Quanto à atividade, a alta do PIB é projetada em 1,10% no ano, sem mudanças, com 2027 também estável em 1,80%. A taxa de câmbio USD/MXN é esperada em 17,95 ao fim deste ano, ante 17,85 anteriormente, enquanto a estimativa para 2027 permanece em 18,50. A taxa interbancária é projetada para ficar em 6,50% até o fim do ano e em 2027. O Banxico conduz a política monetária principalmente por meio da taxa de juros e se reúne oito vezes por ano, geralmente cerca de uma semana após o Federal Reserve (Fed) dos EUA.
Perspectiva para o peso mexicano e tendências de depreciação cambial
Com base na pesquisa mais recente com analistas, do início de julho de 2026, vemos um caminho claro para o peso mexicano nos próximos seis meses. O consenso aponta para uma depreciação gradual, com a taxa de câmbio USD/MXN devendo subir do nível atual, em torno de 17,50, para 17,95 até o fim do ano. Essa visão é moldada por expectativas de crescimento econômico estagnado, permanecendo em apenas 1,10% em 2026.
O fator-chave para nós é a política de juros do Banco do México, que agora deve manter a taxa em 6,50% pelo restante do ano. Embora esse patamar ofereça uma vantagem relevante de rendimento em relação à taxa do Federal Reserve, de 3,75%, a atratividade do carry trade vem sendo corroída pela projeção de depreciação cambial. Dados online mostram que, embora o diferencial atual de juros de 2,75 p.p. seja historicamente forte, ele não é suficiente para evitar um enfraquecimento moderado do peso quando as perspectivas de crescimento são fracas.
Estratégias de investimento e volatilidade de mercado
Diante dessa projeção de um enfraquecimento lento e gradual do peso, estamos avaliando estratégias com opções que se beneficiem desse movimento comedido. Vemos valor em comprar opções de compra (calls) de USD/MXN com preço de exercício próximo de 18,00 e vencimento no quarto trimestre de 2026. Isso nos permite capturar a depreciação esperada, limitando ao mesmo tempo o risco de perda.
Historicamente, o peso já registrou picos acentuados de volatilidade, como durante o ciclo eleitoral de 2024, quando o USD/MXN chegou brevemente a 19,00. No entanto, a perspectiva atual de juros estáveis sugere que a volatilidade implícita pode permanecer contida nas próximas semanas, tornando posições compradas em opções relativamente baratas. Acreditamos que o mercado, no momento, está subprecificando o risco de um movimento mais rápido em direção ao nível de 18,00.
Os dados econômicos subjacentes sustentam essa postura cautelosa em relação ao peso. Embora a projeção de inflação cheia tenha sido revisada ligeiramente para baixo, para 4,20%, ela segue acima do intervalo-meta de 2% a 4% do Banxico, o que impede o banco central de considerar cortes de juros. Essa combinação de inflação resistente, PIB praticamente estável e uma taxa de juros estável — porém sem viés de alta — cria um ambiente que favorece uma moeda mais fraca.
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