O Deutsche Bank Research afirmou que a desaceleração da inflação de PCE nos EUA levou os mercados a reduzirem as expectativas de novo aperto pelo Federal Reserve, deixando o Índice do Dólar ligeiramente mais fraco. A precificação de alta em dezembro caiu 7,3 bps na semana, para 32 bps, e essa reprecificação puxou o rendimento do Treasury de 2 anos para baixo em 8,7 bps na semana, incluindo queda de 3,1 bps na sexta-feira. O rendimento de 10 anos também recuou 8,4 bps na semana e 2,3 bps na sexta, encerrando em 4,37%, enquanto a precificação de alta do Banco Central Europeu (BCE) para dezembro caiu 12,8 bps, para 24 bps.
A atenção agora se volta aos indicadores do mercado de trabalho e aos próximos comentários de autoridades de bancos centrais. A projeção é de desaceleração do crescimento do payroll dos EUA para 75 mil, ante 172 mil, com a criação de vagas no setor privado vista em torno de 90 mil, enquanto a taxa de desemprego deve permanecer em 4,3%. Os ganhos médios por hora são projetados estáveis em 0,3% na comparação mensal. Em separado, o presidente do Fed, Warsh, deve discursar na quarta-feira no fórum de Sintra do BCE; os economistas do Deutsche Bank seguem projetando duas altas de juros ainda neste ano e esperam sinalização limitada no curto prazo, à medida que os mercados se concentram nos dados que forem divulgados.
Reprecificação do Mercado e Oportunidades de Estratégia
Vemos o mercado reduzindo suas apostas em futuras altas de juros do Fed, reagindo a números de inflação mais fracos. A leitura mais recente do núcleo do PCE de maio veio em 2,6% na comparação anual, ligeiramente abaixo das expectativas e mantendo uma tendência de arrefecimento em relação ao início do ano. Isso pressionou os yields dos Treasuries e colocou alguma pressão sobre o dólar.
Com dados-chave de trabalho previstos para esta quinta-feira e o presidente do Fed falando na quarta, esperamos aumento da volatilidade no curto prazo. O mercado aguarda um sinal mais claro, o que cria oportunidade para estratégias como straddles de opções em ETFs de grandes índices. Essas operações podem lucrar com um movimento grande de preço em qualquer direção após as notícias.
Estamos acompanhando de perto o mercado de futuros de juros, em particular os futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Embora o mercado esteja precificando apenas 32 pontos-base de altas até dezembro, vemos valor em posicionar-se para uma trajetória mais hawkish. Isso estrutura uma operação que ganha caso os próximos dados forcem o mercado a precificar as duas altas completas que alguns economistas ainda esperam.
Posicionamento em Câmbio e Foco no Payroll
No câmbio, a tendência de dólar mais fraco abre oportunidades em opções de FX. Estamos olhando opções de compra (calls) em pares como EUR/USD, que já subiu de 1,07 para perto de 1,09 no último mês. Isso nos permite apostar em mais fraqueza do dólar, ao mesmo tempo em que define claramente o risco máximo caso a tendência se reverta.
O foco desta semana será o relatório de payroll de quinta-feira, com expectativa de desaceleração significativa para apenas +75 mil vagas. Mantemos cautela, pois as leituras iniciais de payroll no segundo trimestre historicamente passaram por revisões para baixo em três dos últimos cinco anos. Um número muito acima ou abaixo dessa projeção provavelmente causará uma reprecificação acentuada das expectativas de juros e movimentará o mercado.
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