O Banco do Povo da China (PBoC) fixou a paridade central de USD/CNY desta segunda-feira em 6,7948, ligeiramente acima dos 6,7934 de sexta-feira, e ainda mais distante da estimativa da Reuters de 6,7577. A fixação orienta as condições de negociação onshore para a sessão seguinte e se insere no arcabouço mais amplo da China para administrar a estabilidade cambial em paralelo a outros objetivos de política monetária.
Os objetivos declarados do PBoC são a estabilidade de preços, incluindo a taxa de câmbio, e o apoio ao crescimento econômico, ao mesmo tempo em que busca reformas financeiras que desenvolvam e abram os mercados. Ele é estatal, vinculado à República Popular da China, e não é uma instituição autônoma; o secretário do Comitê do Partido Comunista Chinês, nomeado pelo presidente do Conselho de Estado, influencia a gestão e a direção — e Pan Gongsheng atualmente acumula as duas funções. Entre as ferramentas de política estão a taxa de recompra reversa (reverse repo) de sete dias, a Linha de Crédito de Médio Prazo (Medium-term Lending Facility, MLF), a intervenção no câmbio e o compulsório (Reserve Requirement Ratio, RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) serve como referência que se transmite para taxas de empréstimos, hipotecas e poupança e pode afetar o renminbi. A China tem 19 bancos privados, incluindo os digitais WeBank e MYbank, e, desde 2014, passou a permitir que capital privado financie integralmente credores domésticos.
Volatilidade do yuan e recomendações de negociação
Com o PBoC definindo a taxa central de USD/CNY em 6,7948 — mais fraca do que a expectativa do mercado de 6,7577 — aconselhamos traders de derivativos a se prepararem para aumento da volatilidade do yuan. Essa diferença de quase 400 pips sugere que o banco central está disposto a tolerar uma moeda mais desvalorizada para impulsionar exportadores em dificuldade. Recomendamos a compra de opções de compra (calls) de curto prazo de USD/CNH para capturar esse movimento de alta.
Dados recentes corroboram essa visão baixista para o yuan, já que a recuperação econômica da China permanece desigual. Por exemplo, o crescimento das vendas no varejo doméstico desacelerou recentemente para 2,0%, evidenciando demanda do consumidor fraca, o que pressiona formuladores de política a manter a política monetária mais acomodatícia. Tendências históricas indicam que, quando o fixing efetivo fica consistentemente acima das estimativas, as cotações à vista de USD/CNY tendem a subir nas duas a três semanas seguintes.
Diferenciais de juros e estratégias com opções
Também é preciso considerar o diferencial de juros em ampliação, especialmente com o rendimento (yield) do Treasury de 10 anos dos EUA orbitando 4,0% enquanto o equivalente chinês está perto de 2,1%. Esse spread naturalmente incentiva saídas de capital, tornando posições compradas em futuros de USD/CNY uma estratégia bastante atraente. Os traders devem estruturar posições compradas usando barreiras knock-out para reduzir o custo do prêmio, ao mesmo tempo em que se protegem contra intervenções súbitas do PBoC.
No mercado de opções, a volatilidade implícita de um mês de USD/CNH subiu para 5,5%, sinalizando que o mercado está precificando oscilações mais amplas. Acreditamos que o uso de bull call spreads permitirá capturar a alta com risco máximo definido, caso bancos estatais entrem para suavizar o movimento. Monitorar de perto o desvio diário do fixing será nosso principal termômetro para o timing dessas entradas.
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