O Banco do Povo da China (PBoC) fixou a paridade central do USD/CNY desta terça-feira em 6,7852, ligeiramente mais fraca do que os 6,7841 de segunda-feira e acima da estimativa da Reuters de 6,7219. O mandato declarado do banco é salvaguardar a estabilidade de preços, incluindo a estabilidade cambial, ao mesmo tempo em que apoia o crescimento econômico; a instituição também conduz reformas financeiras voltadas para a abertura e o desenvolvimento dos mercados financeiros domésticos.
O PBoC é estatal sob a República Popular da China, com a direção de política influenciada pelo secretário do comitê do Partido Comunista Chinês, indicado pelo presidente do Conselho de Estado; Pan Gongsheng acumula essa função e a presidência (governadoria) do banco. Do ponto de vista operacional, utiliza ferramentas como a taxa de recompra reversa de sete dias, a Linha de Empréstimo de Médio Prazo (MLF), intervenções no mercado de câmbio e o compulsório (Reserve Requirement Ratio, RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) serve como referência para precificação de crédito e hipotecas e para retornos de depósitos. A China permite 19 bancos privados, incluindo as instituições digitais WeBank e MYbank, e desde 2014 passou a autorizar credores domésticos totalmente capitalizados com recursos privados a operar no sistema dominado pelo Estado.
Política do Banco Central e Perspectiva de Mercado
O Banco do Povo da China acaba de fixar a taxa central do USD/CNY em 6,7852, nível significativamente acima da estimativa da Reuters de 6,7219. Esse diferencial de mais de 600 pips indica que o banco central está confortável com um yuan mais fraco para ajudar a impulsionar um crescimento econômico já enfraquecido. Acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para pressão de alta no par USD/CNY nas próximas semanas.
Para capturar essa tendência, recomendamos a compra de opções de compra (calls) de USD/CNY de curto prazo, para se beneficiar de movimentos bruscos de alta do dólar. Dados históricos de mudanças anteriores de política mostram que, quando o banco central permite que a moeda se desvalorize além de estimativas-chave, a volatilidade do yuan offshore (CNH) normalmente aumenta entre 10% e 15%. Esse ambiente torna estratégias compradas em volatilidade, como straddles comprados, especialmente atrativas neste momento.
Impactos de Política Monetária e Estratégias de Hedge
Essa postura de yuan fraco está alinhada aos desafios econômicos em curso na China, incluindo um PMI industrial que tem tido dificuldade para se manter acima do patamar de 50,0 — que indica expansão — neste ano. Com a Loan Prime Rate (LPR) de um ano (referência) atualmente em 3,10%, um nível baixo, a política monetária doméstica permanece bastante acomodatícia. Esperamos que esses juros reduzidos continuem incentivando saídas de capital, o que tende a manter pressão baixista sobre o renminbi.
Para empresas com necessidade de hedge, recomendamos travar custos de importação por meio de contratos a termo (forwards) antes que o yuan se deprecie ainda mais. O uso de range forwards também pode ajudar a limitar os riscos de piora, mantendo alguma participação caso a taxa à vista se mova de forma favorável. É importante agir rapidamente, à medida que o descompasso entre as fixações oficiais e as expectativas de mercado continua a se ampliar.
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