O Banco do Povo da China (PBoC) definiu a taxa central USD/CNY de segunda-feira em 6,7841, acima dos 6,7817 de sexta-feira e acima da estimativa da Reuters de 6,7248. A fixação orienta as negociações do yuan onshore durante a sessão e está dentro do mandato mais amplo do PBoC de manter a estabilidade de preços, incluindo a estabilidade cambial, ao mesmo tempo em que apoia o crescimento econômico e avança reformas financeiras.
O PBoC é estatal, subordinado à República Popular da China, e não é autônomo, com o secretário do comitê do PCC desempenhando um papel-chave na gestão; Pan Gongsheng acumula essa função e a presidência do banco central. Seu arsenal de política inclui a taxa de recompra reversa (reverse repo) de sete dias, a Linha de Liquidez de Médio Prazo (MLF), intervenções no mercado de câmbio e o compulsório (RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) serve como taxa de referência de crédito que afeta empréstimos, hipotecas e retornos de depósitos. A China permite bancos privados, com 19 instituições privadas em operação; WeBank e MYbank estão entre as maiores, e regras introduzidas em 2014 permitiram a entrada de credores com capital doméstico em um sistema dominado pelo Estado.
Riscos de volatilidade e oportunidades de negociação com derivativos
Acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para um aumento da volatilidade no par USD/CNY após a mais recente fixação diária do PBoC em 6,7841. Esse nível é mais fraco do que a estimativa da Reuters de 6,7248, sinalizando que o banco central quer limitar uma apreciação rápida do yuan. Nas próximas semanas, sugerimos posicionamento para um possível movimento de alta no USD/CNY via opções de compra (calls), a fim de capturar essa fraqueza administrada da moeda.
Diferenciais de juros e oscilações de mercado guiadas por política
Essa intervenção está alinhada a um estreitamento do diferencial de juros, já que o Federal Reserve dos EUA reduziu sua taxa básica em direção a 4,00%, enquanto a Loan Prime Rate (LPR) de um ano da China permanece altamente estimulativa em 3,35%. Esperamos que essas mudanças nos diferenciais de taxas impulsionem grande volume em swaps cambiais de curto prazo. Participantes do mercado de derivativos devem monitorar esses spreads de perto, pois dados históricos mostram que eles ditam os fluxos de capital de médio prazo para ativos chineses.
Como o PBoC é estatal e altamente influenciado pelo comitê dirigente, devemos esperar mudanças súbitas de política com o uso de instrumentos como operações de reverse repo ou intervenções no câmbio. Historicamente, quando o PBoC define uma fixação que se desvia de forma acentuada das estimativas de mercado, ocorre um aumento da volatilidade implícita. Recomendamos a compra de estruturas de volatilidade do tipo straddle para se beneficiar desses movimentos repentinos do mercado, guiados por decisões de política.
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