Anna Paulson, presidente do Federal Reserve Bank da Filadélfia, disse à CNBC na terça-feira que a inflação subjacente continua alta demais e que a política monetária deve permanecer levemente restritiva, acrescentando que a configuração atual provavelmente se encaixa nessa descrição. Ela afirmou que o Federal Reserve está comprometido em devolver a inflação à meta, ao mesmo tempo em que descreveu este como um período complicado para a política monetária. Paulson também disse que não foi uma decisão no limite manter os juros estáveis no FOMC e que a incerteza está dificultando a orientação futura (forward guidance).
Ela disse que, se a política estiver calibrada corretamente, a inflação deve arrefecer, mas que, se a política monetária não for restritiva o suficiente, os dados apontariam para uma inflação persistente e elevada, e o Fed precisaria agir se o progresso estagnar. Paulson descreveu o mercado de trabalho como estável no momento. Sobre energia, ela disse que os preços são voláteis e sugeriu que os dados indicam que isso pode ser desconsiderado (look through), acrescentando que é correto olhar através de choques de oferta. Ela também afirmou que segue comprometida em manter a mente aberta sobre o cenário para a política monetária e apoia reavaliar como o Fed executa seu trabalho.
Implicações para estratégias com derivativos de juros, ações e energia
Com o Federal Reserve sinalizando que a política monetária permanece “levemente restritiva” e com os juros em pausa, acreditamos que operadores de derivativos devem se preparar para um período de menor volatilidade nas taxas. Como a decisão de manter os juros estáveis não foi apertada, futuros de juros de curto prazo como os de SOFR provavelmente permanecerão ancorados nas atuais faixas estreitas. Sugerimos focar em estratégias de opções “range-bound”, como iron condors, para capturar esse cenário de ausência de mudanças bruscas de política nas próximas semanas.
As leituras recentes de inflação, com o núcleo do PCE ainda orbitando em torno de 2,8% a 3% no primeiro semestre do ano, sustentam a visão de que o Fed não deve se apressar em cortar juros. Dados históricos mostram que, quando o banco central mantém uma postura estável e restritiva, a volatilidade dos índices de ações frequentemente tende a cair à medida que a incerteza do mercado diminui. Devemos buscar vender prêmio em opções de ações, mantendo atenção redobrada aos próximos dados econômicos para quaisquer sinais de inflação persistente.
Dado o reconhecimento do Fed sobre a volatilidade dos preços de energia, precisamos permanecer altamente cautelosos com derivativos de energia. O Brent e o gás natural têm registrado recentemente oscilações frequentes de dois dígitos em termos percentuais, o que significa que devemos usar spreads de opções com risco definido, em vez de vendas a descoberto (naked) nesses mercados de commodities. Essa abordagem nos permite explorar o intervalo atual do mercado sem nos expor a choques súbitos do lado da oferta.
Perspectiva para a curva de juros dos Treasuries
Esperamos que a curva de juros dos Treasuries permaneça achatada enquanto o Fed mantiver a linha diante da inflação persistente. Historicamente, longos períodos de juros restritivos e estáveis levam a uma compressão do prêmio de prazo (term premium), à medida que as expectativas de inflação de longo prazo se ancoram. Recomendamos que operadores de derivativos de renda fixa foquem em posições de achatamento da curva, antecipando que os rendimentos de longo prazo permanecerão limitados pela determinação do Fed.
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