Em 2022, à medida que o Federal Reserve iniciou um ciclo de aperto acelerado, a taxa-alvo subiu de 0,08% em fev-22 para 3,08% em out-22, um aumento absoluto de 3,00%. O ouro fechou a US$ 1.908 em fev-22 e atingiu um pico em torno de US$ 1.937 em mar-22, antes de recuar para uma mínima de US$ 1.633 em out-22. Esse movimento representou uma queda de 14,4%, ou US$ 275, durante a fase inicial, quando a alta dos rendimentos e o custo de oportunidade pressionaram o metal, que não paga juros.
De out-22 a ago-24, o pano de fundo de juros permaneceu restritivo, mas a dinâmica de preços mudou. O Fed elevou as taxas para 5,33% até ago-23 e as manteve nesse nível até ago-24, o que equivale a uma alta total de 5,25 pontos percentuais, enquanto o ouro avançou de US$ 1.633 para US$ 2.503, um ganho de US$ 870, ou 53,3%. Na janela mais ampla definida como abr-22 a ago-24, o avanço líquido foi de US$ 607, ou 32%, em contraste com o início dos anos 1980, no período Volcker, quando juros próximos de 20% coincidiram com fraqueza prolongada do ouro.
Pressões Fiscais e a Resiliência do Ouro
Atualmente, estamos observando a dívida nacional dos EUA ultrapassar US$ 38 trilhões, com os pagamentos anuais de juros firmemente acima de US$ 1 trilhão. Esse enorme peso fiscal espelha o padrão de reação defasada visto de 2022 a 2024, quando o ouro subiu mais de 53% apesar dos juros elevados. Como o gasto deficitário estrutural permanece sem controle, acreditamos que choques de juros de curto prazo não conseguirão deprimir os preços do ouro por muito tempo.
Posicionamento para um Novo Regime em Metais Preciosos
Nas próximas semanas, operadores de derivativos devem buscar comprar na queda por meio de opções de compra (calls) de vencimento mais longo sobre ouro. Recomendamos mirar opções com maturidade de seis meses ou mais, para atravessar o ruído de mudanças de curto prazo na política dos bancos centrais. Essa abordagem nos permite capturar as pressões subjacentes da dívida soberana, ao mesmo tempo em que protege contra correções breves motivadas por juros.
Historicamente, quando o Fed elevou agressivamente os juros em mais de 5 pontos percentuais até 2024, o ouro ainda assim registrou um ganho líquido de 32% em relação ao patamar de 2022. Isso indica que as regras antigas da era Volcker — quando a dívida nacional baixa permitia que juros altos “esmagassem” o ouro — já não se aplicam. Precisamos posicionar nossos portfólios para um regime em que os temores sobre a solvência soberana sigam como o principal vetor dos metais preciosos.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
