O ouro recuperou na sexta-feira, enquanto os mercados avaliavam as hipóteses de um acordo EUA–Irão, com o XAU/USD a negociar perto de 4.583 dólares, depois de ter caído para um mínimo de dois meses de 4.366 dólares na quinta-feira. O apetite pelo risco melhorou após Donald Trump ter dito que o bloqueio naval seria levantado e que se reuniria na Situation Room para tomar uma “decisão final” sobre o Irão, na sequência de uma notícia do Axios sobre um memorando de entendimento de 60 dias que prolongaria o cessar-fogo e reabriria o Estreito de Ormuz, embora a Tasnim tenha dito que o acordo não está finalizado nem confirmado. O petróleo recuou com estes desenvolvimentos, com o WTI em torno de 85 dólares por barril e a caminho da primeira queda mensal em cinco meses; ainda assim, os preços elevados do crude mantiveram a inflação no centro das atenções.
O vai-e-vem entre a melhoria do sentimento e a política monetária deixou o dólar norte-americano mais fraco, com o DXY perto de 98,80, após um máximo de sete semanas de 99,54 na quinta-feira. O ouro permanecia, ainda assim, no caminho para uma terceira queda mensal, uma vez que a comunicação agressiva (hawkish) da Fed, reforçada pelos dados do PCE e pela meta de inflação de 2%, sustentou um cenário de juros “mais altos por mais tempo”. Em termos técnicos, o preço situava-se ligeiramente abaixo da SMA de 20 dias das Bandas de Bollinger, em 4.587,97 dólares, com a banda superior perto de 4.761 dólares e a inferior em torno de 4.414,50 dólares; o RSI estava próximo de 48 e o ADX perto de 24, apontando para consolidação.
Volatilidade de Negociação nos Mercados de Energia
Dada a elevada incerteza em torno do acordo EUA-Irão, acreditamos que a volatilidade é o tema mais direto para negociar nas próximas semanas. O índice de volatilidade do crude da CBOE (OVX) já subiu mais de 15% esta semana, mostrando que o mercado de opções está a precificar um movimento significativo no crude WTI. Vemos valor na utilização de estratégias com opções, como straddles, que beneficiam de uma grande oscilação do preço em qualquer direção, independentemente de o acordo ter sucesso ou falhar.
Esta situação lembra o período que antecedeu o acordo JCPOA de 2015. Na altura, o crude WTI caiu quase 20% no mês em que o acordo final foi anunciado, destacando a rapidez com que uma desescalada geopolítica pode reajustar os preços no mercado energético. Um fracasso destas novas conversações poderia, com a mesma facilidade, fazer os preços regressarem à zona dos 100 dólares que vimos no início deste ano.
Perspetiva de Opções para o Ouro e o Dólar dos EUA
No caso do ouro, o quadro é muito menos claro, tornando as estratégias de negociação em intervalo (range-bound) mais apelativas. Embora um dólar mais fraco, decorrente de um acordo bem-sucedido, seja favorável, a diminuição correspondente do risco geopolítico atua como vento contrário. Consideramos que vender prémio através de estratégias como um iron condor no XAU/USD, que beneficia se o metal se mantiver aproximadamente entre 4.400 e 4.800 dólares, é uma abordagem prudente.
A postura agressiva da Reserva Federal continuará a limitar o potencial do ouro. A mais recente leitura da inflação Core PCE, de 4,1%, é mais do dobro da meta da Fed, dando aos decisores todos os motivos para manter uma política restritiva. Este ambiente de juros elevados aumenta o custo de oportunidade de deter ouro, que não gera rendimento, reduzindo o seu apelo mesmo enquanto cobertura (hedge).
O dólar norte-americano está preso num braço-de-ferro semelhante, pressionado em baixa pela melhoria do sentimento de risco, mas sustentado pelas expectativas de juros elevados. Este conflito leva-nos a ser cautelosos quanto a assumir uma visão direcional forte sobre o DXY. Em vez disso, estamos a analisar opções sobre futuros cambiais para cobrir exposições existentes ou realizar operações táticas sobre movimentos de curto prazo.
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