O ouro recuou depois de a Reserva Federal ter mantido as taxas inalteradas em 3,50%-3,75% na quarta-feira, enquanto o seu Summary of Economic Projections apontou para a inflação a permanecer acima do limiar de 3%. O XAU/USD negociou de forma errática num intervalo de $4.330-$4.280, à medida que os mercados digeriam a primeira decisão de política monetária presidida por Kevin Warsh. O banco central também retirou a orientação prospetiva (forward guidance) do comunicado, ao mesmo tempo que descreveu o crescimento como sólido e o mercado de trabalho como estável, com a taxa de desemprego praticamente inalterada, ainda que tenha sinalizado incerteza associada ao conflito no Médio Oriente.
O “dot plot” teve um tom hawkish. A projeção mediana para a taxa dos Fed funds no final de 2026 subiu para 3,8%, face a 3,4% em março, a par de um crescimento económico esperado de 2,2% até ao final de 2026. A inflação core PCE foi estimada em 3,3%, ou seja, 1,3 pp acima do objetivo de 2% da Fed, e os decisores reiteraram que a inflação continua elevada, em parte devido a choques de oferta que afetam áreas como a energia. Metade dos participantes do FOMC via as taxas acima de 3,75%, enquanto os restantes preferiam não alterar.
Implicações da postura hawkish da Fed
Estamos a processar a postura hawkish da Fed, que claramente dá prioridade ao combate à inflação em detrimento de um alívio da política monetária. Com as próprias projeções a mostrarem a inflação core PCE teimosamente em 3,3% e o mais recente relatório do emprego de maio a revelar uma criação robusta de 265.000 postos de trabalho, o caminho fica traçado para uma continuidade da força do dólar norte-americano. Neste contexto, quaisquer apostas em cortes de taxas iminentes parecem prematuras e provavelmente dispendiosas.
Para o ouro, isto significa que, nas próximas semanas, o caminho de menor resistência é em baixa. Um dólar forte e taxas de juro elevadas aumentam o custo de oportunidade de deter um ativo sem rendimento, como o metal amarelo. Antecipamos pressão contínua que poderá levar o XAU/USD a testar a base do intervalo recente de $4.280, sobretudo à medida que o mercado reprecifica para menos cortes de taxas este ano.
Estratégias de mercado num ambiente volátil
A remoção da orientação prospetiva é o elemento mais crítico para nós, pois introduz uma incerteza significativa no mercado. Já vimos o índice de volatilidade da CBOE (VIX) disparar para 18,5 esta semana, refletindo esta nova realidade de uma Fed menos previsível. Isto sugere que estratégias com derivados que beneficiem de oscilações de preços — como a compra de straddles em índices principais ou pares cambiais — poderão ser mais eficazes do que assumir posições direcionais simples.
Este ambiente faz lembrar o ciclo de subidas de taxas de 2022-2023, em que os mercados subestimaram repetidamente a determinação da Fed perante uma inflação persistente. Nesse período, os traders que se posicionaram para taxas “mais altas por mais tempo” através de instrumentos como opções sobre futuros de SOFR foram bem recompensados. Acreditamos que um guião semelhante se aplica agora, com foco em transações que beneficiem de taxas de juro de curto prazo elevadas por um período prolongado.
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