Os preços do ouro estão a ter dificuldades em recuperar dinamismo, numa altura em que o regresso das tarifas e novos ataques EUA–Irão acrescentam um impulso inflacionista. Os mercados estão a incorporar a próxima subida de juros da Reserva Federal apenas para, pelo menos, o início de 2027, mantendo a pressão sobre o metal e limitando qualquer recuperação.
Os Commodity Trading Advisors (CTAs) veem o ouro a aproximar-se de um gatilho imediato de venda em torno de 4.470 dólares/onça, um nível que poderá travar qualquer tentativa de retoma. Em condições laterais ou de queda, espera-se que o posicionamento dos CTAs se torne mais negativo, apontando para novas potenciais vendas. O artigo foi produzido com recurso a uma ferramenta de Inteligência Artificial e revisto por um editor.
Inflação e Política dos Bancos Centrais Limitam o Potencial de Subida do Ouro
Estamos a ver o atual contexto inflacionista impor um teto firme à recuperação do ouro. O mais recente relatório do IPC de maio mostrou a inflação subjacente a manter-se teimosamente nos 3,8%, confirmando que as pressões sobre os preços não estão a abrandar tão rapidamente quanto se esperava. Este enquadramento está a tornar muito difícil o ouro atrair novos compradores.
Como resultado, o mercado está agora a considerar seriamente uma Reserva Federal mais “hawkish”. A ferramenta CME FedWatch indica uma probabilidade de 65% de pelo menos uma subida de juros até março de 2027, uma mudança dramática nas expectativas. Taxas de juro mais elevadas tornam menos atrativo para os investidores deter um ativo sem rendimento como o ouro.
Geopolítica, Gatilhos Técnicos e Posicionamento dos Traders
Os riscos geopolíticos em curso estão a complicar o cenário, criando uma dinâmica invulgar para o ouro. As tarifas de 15% propostas pelo Presidente Trump sobre eletrónica e o incidente com drones da semana passada entre os EUA e o Irão no Golfo estão a alimentar receios de inflação. Normalmente um fator favorável ao ouro, isto está a ser ofuscado pela perspetiva de juros mais altos para combater essa mesma inflação.
Do ponto de vista dos fluxos de negociação, estamos a olhar para o nível de 4.470 dólares por onça com extrema cautela, enquanto o ouro oscila perto de 4.485. Este é um gatilho relevante para fundos sistemáticos de seguimento de tendência, ou CTAs, que poderá desencadear uma vaga de vendas automatizadas se for quebrado. Os traders de derivados devem notar que a volatilidade implícita está a subir, com o índice GVZ a avançar para 18,5.
Perante este cenário, consideramos que os traders devem ponderar posicionar-se para uma potencial descida nas próximas semanas. Comprar opções put ou estabelecer “bear put spreads” nos contratos de agosto oferece uma estratégia de risco definido para capitalizar uma quebra abaixo do nível-chave dos CTAs. Vender calls fora do dinheiro para encaixar prémio também parece prudente, tendo em conta a forte resistência que está a travar qualquer tentativa de subida.
Esta estrutura de mercado faz lembrar o final da década de 1970, quando a inflação em aceleração inicialmente impulsionou o ouro, antes de este ser, em última análise, esmagado pelo ciclo agressivo de subidas de juros da Reserva Federal. Embora as circunstâncias sejam diferentes, é uma lição histórica sobre como uma política monetária poderosa pode sobrepor-se às dinâmicas tradicionais de ativo-refúgio. Temos de manter o foco no risco de a Fed ser forçada a agir de forma decisiva.
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