As expectativas de taxas de juros para os principais bancos centrais mostram mudanças limitadas, apesar das várias liberações de dados. Para cortes de taxas até o final do ano, espera-se que o Fed faça um corte de 47 pontos base, com 95% de probabilidade de não haver alteração na próxima reunião. O BCE deve reduzir as taxas em 25 pontos base, com 92% de probabilidade de manter as taxas atuais na próxima reunião. O BoE prevê um corte de 50 pontos base, com 83% de probabilidade de um corte na próxima reunião.
Outros bancos centrais, como o BoC, esperam um corte de 17 pontos base, com 89% de probabilidade de não haver mudança. O RBA antecipa uma redução de 65 pontos base, com 92% de chance de cortar as taxas na próxima reunião. O RBNZ é projetado para cortar 37 pontos base, com 75% de chance de ação na próxima reunião, enquanto o SNB espera um corte de 8 pontos base, com 85% de chance de não haver mudança.
Para aumentos de taxas, o BoJ antecipa um aumento de 15 pontos base, mas com 99% de probabilidade de manter as taxas atuais na próxima reunião. Uma recente mudança em direção mais suave do RBNZ seguiu dados de CPI da Nova Zelândia que foram inferiores ao esperado, embora as expectativas gerais permaneçam estáveis.
Dado que as expectativas estão firmemente ancoradas, devemos antecipar um período de menor volatilidade nos mercados de taxas de juros. Este ambiente sugere que estratégias que lucram com a passagem do tempo, como vender opções, poderiam ser vantajosas. No entanto, devemos permanecer atentos a quaisquer dados que forneçam a “razão mais forte” necessária para mudar o preço atual do mercado.
Para o Federal Reserve, os 47 pontos base de cortes precificados até o final do ano parecem ambiciosos, considerando os dados recentes. Com a inflação nos EUA se mostrando teimosa a uma taxa anual de 3,1% em janeiro e o presidente Powell sinalizando paciência, enxergamos uma oportunidade em posicionar-se para menos cortes do que o mercado espera. Um relatório de empregos ou inflação forte poderia desfazer rapidamente essas apostas dovish.
O Banco Central Europeu está em situação semelhante, onde a presidente Lagarde está ativamente rebatendo a especulação sobre cortes de taxas, apesar da inflação geral ter caído para 2,8%. Seu foco no crescimento contínuo dos salários sugere que os 25 pontos base de cortes precificados podem ser prematuros. Acreditamos que há valor em operações que apostam que o banco manterá as taxas estáveis por mais tempo do que o previsto.
O alívio mais agressivo está precificado no Banco da Inglaterra e no Banco da Reserva da Austrália, tornando-os candidatos primordiais para operações direcionais. A inflação da Austrália caiu mais rápido do que o esperado para 4,1% no último trimestre, dando ao governador Bullock espaço para manobrar. Vemos o RBA como tendo um caminho mais claro para cortar as taxas primeiro, tornando posições longas nos futuros de títulos do governo australiano atraentes.
O Banco do Japão permanece a exceção distinta, com o mercado precificando um aumento de 15 pontos base. Todos os olhos estão nas próximas negociações salariais da primavera “shunto”, que o governador Ueda identificou como uma condição chave para o fim das taxas de juros negativas. Devemos procurar oportunidades para nos posicionar para um iene mais forte ou rendimentos japoneses mais altos à medida que esta mudança de política se aproxima.
O reajuste para o Banco da Reserva da Nova Zelândia após seu CPI fraco foi menor no grande esquema. Tanto o RBNZ quanto o Banco do Canadá têm ações limitadas precificadas, sugerindo que o capital dos traders é melhor alocado em mercados com catalisadores mais claros. Vemos essas moedas como propensas a serem influenciadas por movimentos em seus contrapartes maiores por enquanto.
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