Em maio, os alvarás de construção no Canadá aumentaram 12,0%, contra uma expectativa de queda de 0,8%. Isso vem após uma revisão dos alvarás do mês anterior, de uma diminuição de 6,6% para 6,8%. Os alvarás de construção não residencial aumentaram em $1,2 bilhão, alcançando $5,6 bilhões em maio. O crescimento foi impulsionado principalmente pelo setor institucional de Ontário, que viu um aumento de $1,3 bilhão. Um novo alvará para um hospital na CMA de Niagara foi um fator chave, avaliado em quase sete vezes o alvará médio de grandes instituições, elevando o componente institucional nacional a $2,5 bilhões, um recorde histórico. As intenções de construção residencial cresceram em $169,8 milhões, levando o total a $7,5 bilhões em maio. Esse aumento foi principalmente devido ao setor multifamiliar da Colúmbia Britânica, onde os alvarás subiram em $687,7 milhões para $1,5 bilhão. Apesar dos dados robustos, eles são fortemente influenciados pelo alvará específico do hospital. A seção anterior notou que o total de alvarás de construção canadenses teve um salto inesperado em maio, com um aumento de 12,0% quando analistas esperavam uma leve queda. Os números revisados de abril mostraram uma ligeira queda pior do que a originalmente relatada. O principal ponto a ser destacado não é apenas o aumento, mas o que está por trás dele. A maior parte do aumento nos alvarás não residenciais de maio veio de um único empreendimento de grande porte em Ontário – um projeto de hospital na região de Niagara. Isso distorceu os dados mensais de forma acentuada. Sem esse alvará, o número total teria sido muito mais moderado. A magnitude inesperada desse alvará significa que o setor não residencial parece mais ativo do que realmente é. Os alvarás institucionais atingiram um recorde nacional, mas em grande parte devido a um único item repleto de papelada. Enquanto isso, as intenções residenciais aumentaram, principalmente na Colúmbia Britânica. O que se destaca é que quase todo o crescimento veio do espaço multifamiliar — apartamentos, condos, blocos — com mais de dois terços do aumento originando-se daquela província. Isso sugere não um crescimento generalizado em todo o Canadá, mas um impulsionado por fatores regionais específicos. Para nós, analisando a dinâmica de mercado nesse setor, a interpretação lógica é que os dados principais não apoiam uma verdadeira mudança na força da construção subjacente. Um alvará desse tipo e tamanho significa que não estamos vendo o tipo de crescimento orgânico que normalmente leva a acompanhamentos de tendências. Um grande impulso institucional pode levar os números gerais a distorcer as condições de demanda básica. Geralmente encaramos os dados com cautela. Posições sensíveis aos preços são mais vulneráveis a reveses quando os volumes são distorcidos por um único evento. Basear-se excessivamente no crescimento geral aqui, sem ajustar a composição, expõe os portfólios a estarem do lado errado de recalibrações uma vez que o aumento temporário se desvaneça. A atividade no setor multifamiliar da Colúmbia Britânica pode indicar alguns sinais iniciais de realinhamento de investimentos, provavelmente impulsionados por mudanças nos padrões populacionais e políticas provinciais. Mas a força regional por si só não oferece a consistência confiável que normalmente se requer para posicionamentos de médio prazo em ativos sensíveis a taxas de juros. Estruturalmente, tratamos este dado mais como um fator surpresa do que um ponto de virada. Isso destaca porque a reação dos preços nem sempre deve espelhar a magnitude dos dados. Quando os spreads subjacentes se estreitam ou ampliam com base nesse tipo de distorção, permanecemos cautelosos quanto à continuidade — especialmente se a participação fora do segmento institucional continuar estreita.

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