A OCBC espera que o Banco Central Europeu avance com uma subida única de 25 pb “de seguro”, elevando a taxa diretora para 2,25%, enquanto as projeções atualizadas deverão apontar para uma inflação mais elevada, a par de um crescimento mais fraco. Com esta decisão descrita como estando, em grande medida, já incorporada nos preços, a perspetiva do banco sugere um potencial adicional limitado para o euro, na ausência de um catalisador adicional.
Quanto ao posicionamento, o EUR/USD é visto como tendo dificuldade em prolongar ganhos sem um novo catalisador, enquanto o enquadramento geopolítico permanece em destaque, com a diplomacia EUA-Irão descrita como bloqueada em torno do Estreito de Ormuz. Nos mercados de energia, as expectativas de cessar-fogo são referidas como mantendo, por agora, o Brent abaixo de 100 dólares por barril, embora a queda das existências e a redução da almofada de segurança sejam apresentadas como condições que poderão levar o petróleo a novos máximos no final do 3T26, se a diplomacia não avançar.
Subida de taxas na Zona Euro já incorporada e reações do mercado
Vemos a subida esperada do Banco Central Europeu de 25 pontos base, esta semana, como um não-evento para o euro. Os futuros de mercado atribuem a esta medida uma probabilidade superior a 90%, numa altura em que a inflação na Zona Euro permanece teimosamente elevada, em 3,5%, de acordo com os dados da semana passada. A subida já está refletida na atual taxa de câmbio EUR/USD.
Com o potencial de valorização do euro provavelmente limitado, acreditamos que a moeda terá dificuldade em romper em alta sem um novo estímulo. A volatilidade implícita a um mês do EUR/USD caiu para perto de 6,5%, sugerindo que o mercado não antecipa movimentos significativos. Este enquadramento torna atrativa a venda de opções call fora do dinheiro (out-of-the-money) ou a montagem de bear call spreads sobre o par EUR/USD, como estratégia para captar prémio.
Riscos nos mercados de energia e posicionamento estratégico
O principal risco a acompanhar é o preço do petróleo, diretamente ligado ao impasse nas negociações EUA-Irão. O último relatório da EIA mostrou que as reservas de crude dos EUA caíram 4 milhões de barris, uma diminuição superior ao esperado, deixando os stocks 5% abaixo da média de cinco anos. Qualquer disrupção no Estreito de Ormuz poderá provocar um pico rápido de preços, dada a reduzida almofada de inventários.
Assim, embora mantenhamos uma visão neutra a negativa para o euro, vemos oportunidades nos mercados de energia. Devemos considerar a compra de opções call sobre futuros de crude Brent com maturidade no final do terceiro trimestre. Estas posições são uma forma relativamente barata de beneficiar de uma eventual rutura diplomática e do subsequente disparo dos preços do petróleo.
Esta situação faz lembrar o ciclo de subidas de taxas da Reserva Federal em 2023, no qual os maiores ganhos do dólar ocorreram nas semanas que antecederam as decisões de taxa, e não depois. Antecipamos um padrão semelhante aqui, em que o euro já terá atingido o pico de momentum associado a esta ação específica do BCE. O mercado está agora a olhar para além da subida e a focar-se no crescimento global e no risco geopolítico.
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