O OCBC reduziu as suas projeções para a rupia indonésia (IDR), mesmo depois de o Bank Indonesia (BI) ter concretizado uma subida de taxas de 50 pontos base, acima do esperado. A revisão reflete um contexto mais adverso, no qual a moeda se mantém sob pressão, dado que a clareza da política económica não melhorou ao mesmo ritmo do endurecimento monetário. Na avaliação do OCBC, o movimento das taxas evidenciou o foco do BI na estabilidade da IDR, mas a transmissão para a taxa de câmbio foi ténue.
O banco aponta para um regresso da incerteza de política interna, incluindo planos para reforçar o controlo do Estado sobre exportações de matérias-primas estratégicas, o que poderia apoiar, ao longo do tempo, a arrecadação de receitas e as reservas cambiais, embora traga riscos de confiança no curto prazo. No plano externo, o OCBC descreve uma combinação desfavorável de preços do petróleo elevados, riscos geopolíticos e rendibilidades mais altas nos mercados desenvolvidos — um conjunto de fatores que tem penalizado as moedas asiáticas de maior beta e de economias importadoras de petróleo. Acrescenta que um novo aperto do BI poderia ajudar a ancorar o sentimento, mas um desempenho mais firme da IDR exigiria provavelmente sinais mais claros de política interna, a par de um alívio das pressões do petróleo, da geopolítica e das yields globais.
Ventos Contrários Persistentes Penalizam a Rupia
Acreditamos que a rupia indonésia continuará a enfrentar ventos contrários nas próximas semanas, apesar das recentes ações do banco central. A moeda está atualmente a negociar perto de 16.850 por dólar norte-americano, pressionada tanto por questões de política interna como por um ambiente global desafiante. Esta conjugação reduz o impacto das tentativas do Bank Indonesia de estabilizar a moeda.
O contexto externo mantém-se particularmente duro para as moedas de mercados emergentes. Com o Brent a manter-se de forma persistente em torno de 95 dólares por barril, a fatura de importações da Indonésia está a aumentar. Em simultâneo, a yield das Treasuries norte-americanas a 10 anos, em 4,75%, continua a atrair capital para ativos denominados em dólares.
No plano doméstico, a incerteza em torno dos planos para reforçar o controlo do Estado sobre as exportações de matérias-primas está a inquietar os investidores, mesmo que o objetivo de longo prazo seja reforçar as reservas. Notamos que as reservas cambiais da Indonésia registaram uma ligeira descida para 138 mil milhões de dólares no mês passado, mostrando que estas políticas ainda não produziram efeitos positivos. Esta ambiguidade no curto prazo deverá manter o investimento estrangeiro cauteloso.
Posicionamento para Nova Fraqueza da IDR
Tendo em conta este cenário, estamos posicionados para nova desvalorização da IDR face ao dólar norte-americano. As estratégias podem incluir a compra de opções call sobre USD/IDR ou a abertura de posições longas em non-deliverable forwards (NDF) para beneficiar de um movimento em direção ao nível de 17.000. Esta situação faz lembrar a venda generalizada de ativos de mercados emergentes em 2018, quando um dólar forte e a subida dos preços do petróleo também penalizaram fortemente a rupia.
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