Principais métricas operacionais
O volume total processado de matérias-primas de refino (feedstocks — insumos como petróleo bruto e outros líquidos usados no refino) foi de 190900 milhões de barris de petróleo, contra uma estimativa média de 189129,2 de três analistas. O volume do Havaí foi 87,10 MMBBL/D (milhões de barris por dia) versus 85,96, Washington foi 37,00 versus 36,08, Wyoming foi 14,40 versus 15,53, e Montana foi 52,40 versus 51,55. A margem bruta ajustada por barril (gross margin — receita menos custos diretos; “ajustada” geralmente exclui itens pontuais) na refinaria de Washington foi de US$ 8,32 versus a estimativa de dois analistas de US$ 6,39. Os custos de produção por barril foram de US$ 13,27 em Wyoming versus US$ 10,25, US$ 4,57 em Washington versus US$ 4,08, e US$ 4,15 no Havaí versus US$ 4,70. A receita de refino foi de US$ 1,75 bilhão versus uma estimativa de US$ 1,57 bilhão, e caiu 1,2% em relação ao ano anterior. A receita do varejo foi de US$ 142,28 milhões versus US$ 145,87 milhões, alta de 0,5%, e a receita de logística foi de US$ 73,71 milhões versus US$ 74 milhões, queda de 4,9%. O lado positivo foi o forte desempenho operacional, especialmente a margem bruta na refinaria de Washington. Isso indica que a empresa pode aproveitar condições favoráveis de mercado. Dados recentes mostram o “crack spread” de referência 3:2:1 (diferença entre o preço dos combustíveis vendidos — como gasolina e diesel — e o custo do petróleo bruto, um indicador de margem do refino) subindo para mais de US$ 30 por barril no último mês, o que aponta espaço para boa lucratividade.Considerações de estratégia com opções
No entanto, não dá para ignorar os estouros de custos, principalmente em Wyoming, onde os custos de produção ficaram quase 30% acima do previsto. Isso preocupa, especialmente porque o petróleo WTI (West Texas Intermediate, tipo de petróleo usado como referência de preço) tem se valorizado, sendo negociado perto de US$ 85 por barril. Custos altos com insumos em um cenário de petróleo mais caro podem anular o ganho das boas margens de refino. Essa tensão entre margem alta e risco de custos sugere que a volatilidade implícita (medida, embutida no preço das opções, do quanto o mercado espera que a ação oscile) nas opções de PARR pode estar baixa. Estratégias que ganham com um grande movimento de preço, como um long straddle (compra simultânea de uma opção de compra e uma opção de venda no mesmo preço e vencimento, para lucrar com alta ou queda forte), podem ser úteis nas próximas semanas. Essa posição pode lucrar se a ação subir com o impulso das margens ou cair por causa dos custos. Para quem prefere um cenário de alta, vender put credit spreads fora do dinheiro (estratégia com duas opções de venda: vende uma e compra outra mais abaixo; “fora do dinheiro” significa com preço de exercício que só teria valor se a ação caísse bastante; serve para receber prêmio com risco limitado) pode ser uma forma de ganhar prêmio definindo o risco. As fortes receitas de refino, que superaram as estimativas em mais de 11% no último trimestre reportado, sustentam essa visão. Essa estratégia se beneficia se a ação ficar estável ou subir.
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