O PMI de serviços da Eurozona para julho registrou 51,2, ligeiramente acima do esperado 50,7 e um aumento em relação ao anterior 50,5. O PMI de manufatura marcou 49,8, comparado à expectativa de 49,7, enquanto o PMI composto registrou 51,0 contra a previsão de 50,8. A atividade comercial geral alcançou um pico em 11 meses, impulsionada principalmente pela melhoria contínua no setor de serviços. Novos pedidos apresentam sinais de estabilização, contribuindo para a recuperação à medida que a inflação dos custos de insumos diminuiu. Apesar disso, as empresas mantiveram seus preços de saída em relação a junho. A recuperação gradual da economia da Eurozona é observada, com a desaceleração no setor manufatureiro se aproximando do fim e o crescimento do setor de serviços subindo levemente em julho. O GDP Nowcast indica um crescimento robusto no terceiro trimestre, embora mais dados sejam necessários para uma avaliação abrangente. A Alemanha está mostrando uma cautelosa expansão da produção manufatureira, compensando os desafios industriais da França. Incertezas políticas em Paris afetam a perspectiva da França, caracterizada por cortes de orçamento planejados e tensões políticas. A Alemanha antecipa um crescimento econômico modesto, apoiado por gastos do governo e investimentos, enquanto a França enfrenta uma leve contração devido a um clima político desfavorável. A tendência de desinflação nos serviços continua, com fatores externos potencialmente influenciando as futuras tendências de inflação. Os dados de PMI surpreendentemente fortes sugerem que o motor econômico da Eurozona está começando a reaquecer, levando-nos a adotar uma postura cautelosamente otimista. Vemos isso como uma oportunidade para adicionar exposição longa a índices europeus amplos, como o Euro Stoxx 50, através de opções de compra ou spreads de compra. A redução da inflação dos custos de insumos deve fornecer um suporte para as margens corporativas. A divergência entre as duas maiores economias da Europa é vista como um tema importante de negociação nas próximas semanas. Os pedidos de fábricas da Alemanha recentemente mostraram um aumento surpreendente de 0,5% em relação ao mês anterior, contrastando fortemente com a queda da confiança do consumidor francês a um mínimo em seis meses de 89. Isso reforça nossa visão de favorecer posições longas no índice DAX da Alemanha em relação a posições curtas no CAC 40 da França. A incerteza política em Paris, especificamente em relação ao Sr. Bayrou, introduz um risco específico que ainda não está totalmente refletido no mercado europeu mais amplo. A volatilidade implícita nas opções do CAC 40 aumentou para 18%, enquanto o índice VSTOXX para o Euro Stoxx 50 permanece mais baixo, em 14%. Isso apresenta uma clara oportunidade de comprar volatilidade em ativos franceses, por exemplo, através de straddles, para se proteger contra ou especular sobre um movimento acentuado. Esse crescente descompasso no desempenho econômico é semelhante ao período de 2012-2014, onde operações longas na Alemanha e curtas na França se mostraram altamente lucrativas. A história sugere que uma vez que tal divergência se estabelece, impulsionada por fatores econômicos e políticos, ela pode persistir por vários trimestres. Estamos nos posicionando para um tendência similar se desenrolar. Para o Banco Central Europeu, esses dados criam uma imagem mais equilibrada, reduzindo a pressão imediata para novos cortes nas taxas. Os mercados monetários atualmente precificam apenas uma chance de 40% de outro corte até setembro, e esses dados de crescimento mais fortes podem reduzir ainda mais essa probabilidade. Portanto, seremos cautelosos em nosso posicionamento para uma queda acentuada nas taxas de juros de curto prazo.

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