O ouro (XAU/USD) negociou perto de 4.150 dólares na sexta-feira, depois de ter tocado um mínimo de uma semana nos 4.121 dólares, numa altura em que os mercados ponderavam um Memorando de Entendimento de 60 dias entre os EUA e o Irão, a par da mensagem hawkish da Reserva Federal. Uma ligeira correção em baixa do dólar norte-americano ajudou a limitar novas quedas, mas o metal precioso continuava encaminhado para a terceira perda semanal consecutiva e encontrava-se quase 25% abaixo do seu máximo histórico. As expectativas de taxas reforçaram-se: a ferramenta CME FedWatch aponta para uma probabilidade de 70% de uma subida já em setembro, enquanto quase metade dos membros do FOMC indicou, na reunião de junho, pelo menos um aumento até ao final do ano. O cenário “mais alto por mais tempo” foi reforçado por uma inflação a correr nos 4,2% em maio, face ao objetivo de 2% da Fed, sendo as subidas do preço do petróleo apontadas como um fator, e pelo reafirmar do presidente da Fed, Kevin Warsh, do objetivo dos 2%.

A procura física também enfraqueceu, com as importações de ouro da Índia a cair quase 70% depois de os direitos de importação terem sido aumentados para 15%, face a 6% no mês passado. A geopolítica também contribuiu para o aumento do apetite pelo risco: a Casa Branca disse que JD Vance adiou uma viagem à Suíça ligada às conversações com o Irão, enquanto o Ministério dos Negócios Estrangeiros do Irão afirmou que o Memorando de Entendimento já tinha sido assinado digitalmente; a Reuters noticiou ainda um acordo de cessar-fogo entre Israel e o Hezbollah, citando um alto responsável dos EUA. Do ponto de vista técnico, o XAU/USD está abaixo da banda média do Bollinger (SMA) nos 4.357 dólares, com o RSI perto de 35 e o ADX a meio da casa dos 30; a resistência situa-se perto de 4.356 e 4.636 dólares, enquanto o suporte é visto em 4.150 e 4.077 dólares. A acumulação por bancos centrais mantém-se como tema de fundo, com dados do World Gold Council a mostrarem compras de 1.136 toneladas, no valor de cerca de 70 mil milhões de dólares, em 2022.

Política de Taxas de Juro e Riscos de Inflação

Acreditamos que o compromisso da Reserva Federal com taxas de juro mais elevadas é, neste momento, o principal motor. A probabilidade crescente de uma subida em setembro sugere maior pressão sobre o preço do ouro nas próximas semanas. Este ambiente faz lembrar 2022, quando as subidas rápidas de taxas por parte da Fed levaram o ouro a cair mais de 20%, do máximo de março ao mínimo de novembro.

Com a inflação reportada em 4,2%, dois pontos percentuais acima do objetivo da Fed, esperamos que as yields reais continuem a subir, tornando o ouro — que não oferece rendimento — menos atrativo. Historicamente, o ouro tem dificuldades quando as yields reais tornam-se acentuadamente positivas, o que foi um fator-chave durante o ciclo de subidas de taxas de 2022-2023. Esta pressão fundamental deve orientar as nossas estratégias de trading para longe de posições longas.

Impacto da Geopolítica e Estratégias de Trading

O alívio das tensões geopolíticas, em particular o acordo de paz EUA-Irão e o cessar-fogo Israel-Hezbollah, está a retirar o prémio de refúgio que sustentava o ouro. Esta desescalada significa que não podemos contar com compras motivadas por crise para contrariar o impacto negativo da política monetária. Estamos agora a retirar dos preços o risco de guerra que anteriormente mantinha as cotações elevadas acima da marca dos 4.300 dólares.

Tendo em conta a nossa perspetiva bearish, estamos a considerar comprar opções put para beneficiar de uma eventual queda em direção ao nível de suporte de 4.077 dólares referido na análise técnica. Vender opções call out-of-the-money ou estabelecer bear call spreads também pode ser uma estratégia viável para encaixar prémio, apostando num potencial de subida limitado. Estas posições permitem-nos definir o risco num mercado que poderá ser volátil.

Temos de ter presente que compras fortes por parte de bancos centrais proporcionam um “piso” de longo prazo para o preço do ouro. O World Gold Council tem reportado de forma consistente uma procura robusta por parte do setor oficial, com mais de 1.000 toneladas compradas tanto em 2022 como em 2023. Por isso, iremos gerir ativamente as nossas posições curtas e ser cautelosos quanto a um excesso de pessimismo caso os preços se aproximem do nível psicológico dos 4.000 dólares.

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