O ouro recuou 1,69% na sexta-feira, para 4.147 dólares, ficando a caminho de uma terceira queda semanal consecutiva, numa altura em que a postura da Reserva Federal de “juros mais altos por mais tempo” impulsionou o dólar norte-americano e as yields dos Treasuries. O índice do dólar (DXY) avançou para máximos de 13 meses acima de 101,00, enquanto os mercados monetários passaram a incorporar 18 pontos base de aperto para a reunião de 16 de setembro, o que implica uma probabilidade de 72% de subida. A yield do Treasury a 2 anos subiu 13 pontos base após a reunião da Fed, arrastando o metal para um mínimo de seis dias nos 4.121 dólares, mesmo com a reabertura do Estreito de Ormuz a aliviar os receios de abastecimento de petróleo. Noutros bancos centrais, o BCE subiu as taxas em 25 pontos base a 11 de junho, e o BoJ seguiu o mesmo caminho na terça-feira; a Fed também sinalizou que quase metade dos membros do FOMC antecipa pelo menos um aumento em 2026.
Tecnicamente, o ouro mantém-se sob pressão depois de ter quebrado abaixo da média móvel simples (SMA) de 200 dias, nos 4.466 dólares, com os gráficos a apontarem para 4.100 dólares e, depois, para o mínimo do ano até à data nos 4.023 dólares, registado a 11 de junho. Uma nova queda exporia os 4.000 dólares e o mínimo de oscilação de 28 de outubro de 2025, nos 3.886 dólares. Em alta, uma recuperação teria de ultrapassar o máximo de ciclo de 17 de junho, nos 4.382 dólares, antes de o foco regressar à SMA de 200 dias e aos 4.500 dólares. A Goldman Sachs cortou a sua previsão para dezembro para 4.900 dólares por onça troy, menos 500 dólares do que a estimativa anterior, com a atenção da próxima semana centrada no PIB do 1.º trimestre de 2026 e no índice de preços Core PCE. Os bancos centrais adicionaram 1.136 toneladas de ouro, no valor aproximado de 70 mil milhões de dólares, em 2022.
Perspetiva negativa impulsionada pelas taxas de juro e pela força do dólar
Tendo em conta o compromisso da Reserva Federal em manter as taxas de juro elevadas durante mais tempo, consideramos que a atual fraqueza do ouro constitui uma tendência em continuidade. A força do dólar norte-americano e a subida das yields dos Treasuries estão a criar obstáculos significativos para um metal que não gera rendimento. Assim, estamos posicionados para novas quedas nos preços do ouro nas próximas semanas.
As expectativas do mercado estão a consolidar-se em torno desta visão mais “hawkish”, dado que os dados mais recentes do CME FedWatch Tool, divulgados esta manhã, apontam para uma probabilidade de quase 75% de uma subida de taxas na reunião de setembro. A yield do Treasury norte-americano a 2 anos mantém-se firme acima de 4,95%, um nível não observado desde o final de 2025, o que torna menos atrativo deter um ativo de rendimento zero como o ouro. Esta pressão persistente proveniente das taxas de juro é uma componente central da nossa tese negativa.
Posicionamento para uma nova descida nos preços do ouro
Para agir em conformidade, estamos a considerar a compra de opções put sobre futuros de ouro ou ETF relacionados, o que oferece uma forma de beneficiar de um movimento em baixa com risco definido. Estamos a apontar para preços de exercício abaixo do nível-chave de 4.100 dólares, com a expectativa de que as cotações possam testar o mínimo do ano até à data perto de 4.023 dólares. Qualquer quebra abaixo desse nível abriria a porta a uma correção substancialmente mais profunda.
O principal catalisador a acompanhar será o relatório da próxima semana do Core Personal Consumption Expenditures (PCE), o indicador de inflação preferido da Fed. A última leitura do Core PCE, referente a abril, situou-se numa taxa anualizada de 3,1%, ainda teimosamente acima do objetivo de 2% da Fed. Um novo valor forte deverá acelerar a queda do ouro e validar as nossas posições negativas.
Este enquadramento faz lembrar o ciclo de aperto de 2022-2023, em que o ouro teve inicialmente dificuldades à medida que a Fed subia agressivamente as taxas. O metal só encontrou um fundo sustentado quando o mercado já tinha incorporado plenamente o pico desse ciclo de taxas. Poderemos estar a assistir agora a uma repetição desse padrão, o que sugere mais espaço para quedas antes de surgir uma oportunidade de compra de longo prazo.
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