Os dados iFlow do BNY mostram que a procura pelo dólar norte-americano está cada vez mais ligada às expectativas sobre as taxas de juro, e não ao posicionamento de refúgio, à medida que os mercados antecipam a reunião do FOMC. Esta mudança nos fatores determinantes surge num contexto de fortalecimento do dólar, e o relatório indica que a dinâmica atual dos fluxos deverá persistir até que o mercado adote uma narrativa diferente para a Reserva Federal.
Na atividade dos clientes, os fluxos apontam para vendas líquidas do dólar canadiano e do dólar australiano, enquanto apenas algumas divisas selecionadas do Norte da Ásia estão a atrair compradores. O relatório acrescenta ainda que as coberturas em dólar continuam a ser desfeitas no universo G10, reforçando a ideia de que o posicionamento está a ser moldado mais por considerações sensíveis às taxas do que por procura defensiva.
Força do dólar impulsionada pelas expectativas sobre a Fed; FX de matérias-primas sob pressão
Estamos a observar o dólar norte-americano a valorizar com base nas expectativas para a política da Reserva Federal, e não por um movimento de fuga para a segurança. Dados recentes dos EUA — como a criação de 210.000 empregos em maio de 2026, acima do esperado, e a inflação subjacente a manter-se persistente nos 3,2% — sustentam a visão de que a Fed não deverá cortar taxas este verão. Esta tendência deverá dar ao dólar um suporte sólido nas próximas semanas.
Tendo em conta que as coberturas em dólar continuam a ser desfeitas, acreditamos que os traders devem considerar estratégias que beneficiem de um dólar estável a mais forte. A venda de puts fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o Dollar Index (DXY), com vencimentos no final de julho ou em agosto, pode ser uma forma eficaz de encaixar prémio. Esta posição beneficia da queda da volatilidade e da ausência de uma correção acentuada do dólar.
A fraqueza do dólar canadiano e do dólar australiano parece destinada a prolongar-se, já que os nossos dados de fluxos mostram vendas líquidas consistentes. Isto é reforçado por uma queda recente de 8% no preço do crude e por uma descida de 10% nos futuros de minério de ferro no último trimestre, o que piora as perspetivas destas economias ligadas a matérias-primas. Esperamos que esta divergência face ao dólar se acentue.
Para os traders que pretendam atuar, a compra de puts no par AUD/USD oferece uma forma direta de se posicionarem para mais quedas. O Reserve Bank of Australia sinalizou uma pausa e, com a desaceleração da economia chinesa a afetar a procura, o caminho de menor resistência para o dólar australiano parece ser em baixa. Vemos oportunidades em opções com maturidades no terceiro trimestre.
Oportunidades em divisas do Norte da Ásia em ambiente de divergência de políticas
Em paralelo, estamos a notar compras seletivas em algumas divisas do Norte da Ásia, sobretudo no iene japonês. O Banco do Japão sinalizou recentemente um afastamento mais concreto da sua política monetária ultra-acomodatícia, criando uma divergência clara face a uma Fed mais agressiva. Este braço-de-ferro está a aumentar a tensão no par USD/JPY.
Este conflito de políticas entre os EUA e o Japão sugere um período de maior volatilidade no USD/JPY. Acreditamos que os traders podem recorrer a straddles longos, comprando simultaneamente uma call e uma put com o mesmo preço de exercício e a mesma data de vencimento. Esta estratégia procura beneficiar de um movimento significativo do preço em qualquer direção, à medida que o mercado assimila as ações dos bancos centrais.
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