O foco econômico de sexta-feira é o Canadá, com a divulgação do relatório de empregos de junho. Este relatório geralmente coincide com os dados de emprego que não incluem o setor agrícola, mas é independente desta vez. A expectativa é de uma leitura inalterada após um ganho de +8,8 mil em maio. A taxa de desemprego deve aumentar para 7,1% de 7,0%, marcando o nível mais alto desde 2021 e, excluindo a pandemia, o mais alto desde maio de 2016. Isso se segue a um aumento a partir de um baixo de 4,8% em julho de 2022. O dólar canadense teve ganhos na quinta-feira, mas ficou atrás de outras moedas ligadas a commodities, em parte devido a uma queda de 2% nos preços do petróleo. As preocupações comerciais persistem devido ao aumento recente das tarifas dos EUA e às questões com o Brasil. O par de moedas USD/CAD está em uma fase de consolidação há seis semanas. Espera-se que se mova para baixo e potencialmente teste 1,34 até o final do ano. Para aqueles que acompanham o desenvolvimento deste mercado, isso indica que a economia canadense está mostrando sinais claros de desaceleração. O aumento esperado na taxa de desemprego, subindo para 7,1%, sugere um mercado de trabalho sob pressão. Não estamos lidando com contrações acentuadas, mas a tendência está se afastando da rigidez vista em meados de 2022. Quando os dados de empregos começam a subir assim—não de uma queda, mas de uma marcha constante para cima—isso indica que os empregadores estão cortando gastos. A previsão da Thomson para um número principal inalterado reflete esse desconforto. Embora maio tenha registrado um leve aumento no emprego, não é suficiente para combater as preocupações mais amplas. O Banco do Canadá continua muito sensível a esses sinais do mercado de trabalho e argumentamos que eles estão observando os dados salariais ainda mais de perto do que o crescimento do emprego. A análise de Sullivan do par USD/CAD levanta algumas bandeiras. Um padrão de holding de seis semanas antes de um movimento direcional sugere que as posições estão se construindo. Notavelmente, uma possível mudança em direção ao nível 1,34 requer fraqueza canadense e estabilidade dos EUA. O tom do Federal Reserve—assim como as expectativas de inflação e taxas—terão grande peso aqui. Para aqueles que gerenciam apostas de curto ou médio prazo, analisamos de perto os níveis de volatilidade implícita. Eles estão incomumente baixos dado o contexto, o que significa que as opções podem estar subavaliadas. Isso é raro antes de relatórios de emprego simultâneos entre fronteiras. Mas a ausência de um lançamento de empregos nos EUA desta vez isola o relatório canadense, dando-lhe mais potencial para movimentar o mercado. A equipe de Jackson estava certa em ressaltar a importância da fricção comercial. Se as tarifas permanecerem em vigor ou piorarem, isso limita a valorização do dólar canadense. Isso torna difícil manter posições longas líquidas, a menos que você esteja se protegendo contra outros indicadores do comércio. Também aconselhamos a observar o diferencial de títulos de dois anos em comparação com os Treasuries, que continua a se afastar em favor dos rendimentos dos EUA. Se os dados surpreenderem negativamente—especialmente sobre emprego em tempo integral—o movimento dos preços deve se intensificar. Estamos focando principalmente na composição dos números de sexta-feira. Os setores de produção de bens podem se manter, mas se a fraqueza se espalhar para os serviços, veremos uma pressão maior sobre o banco central canadense para mudar novamente. Vale lembrar que a reação do mercado tende a ser mais forte quando as expectativas são estreitas. Este relatório teve previsores amplamente alinhados, o que significa que qualquer divergência tende a gerar uma ampla continuidade. Dado isso, estamos atualmente avaliando a assimetria de recompensa e risco em derivativos de curto prazo que vencem antes da próxima reunião de taxa de juros. Existem padrões sazonais aqui também, mas eles são menos confiáveis. A participação cai até o meio do verão, o que pode tornar os movimentos intradiários mais voláteis. Isso é particularmente relevante, considerando que as opções estão leves. Se você está gerenciando a exposição nas próximas semanas, a assimetria tem oferecido melhor valor do que a delta ultimamente—especialmente na proteção para baixo. A análise das orientações futuras de Morgan deve ser abordada com ceticismo. Ainda não vimos fraqueza suficiente no mercado de trabalho para precificar completamente uma pausa prolongada ou corte nas taxas. Mas se os números de sexta-feira mostrarem um novo aumento nas demissões, esse precificação pode mudar rapidamente. Dessa forma, estamos observando os futuros das taxas de juros de curto prazo para ajustes súbitos mais do que a própria taxa de câmbio. O cenário de curto prazo permanece cauteloso. A convicção direcional deve permanecer alinhada com os dados domésticos prioritários, e esta sexta-feira pode muito bem estabelecer o tom para o desenrolar do verão.

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