Membro do Conselho do Federal Reserve, Michelle Bowman expressou preocupação sobre a adequação atual das taxas de juros, sugerindo que revisões recentes dos empregos indicam a necessidade de cortes nas taxas. Apesar da inflação permanecer acima da meta de 2%, ela argumenta que o crescimento populacional lento e uma demografia envelhecida terão impactos de longo prazo na taxa neutra de juros. Bowman enfatizou a importância da independência do Fed em relação a pressões políticas. Ela defende uma abordagem proativa para a política monetária, sugerindo uma mudança das atuais dependências de dados para melhor posicionar o Fed na abordagem das futuras condições econômicas.

A Estratégia do Balanço do Fed

Sugere-se que o balanço do Fed deve ser menor, com ênfase em manter apenas Títulos do Tesouro e títulos de curto prazo para maior flexibilidade. O relatório destaca os potenciais benefícios de um nível reduzido de reservas, possivelmente melhorando a gestão de liquidez dos bancos. Pontos adicionais incluíram a visão de que as facilidades de empréstimos de emergência devem permanecer para situações excepcionais. Reformar o índice de alavancagem suplementar poderia resolver problemas da facilidade de recompra existente, enquanto se observa que os riscos do mercado de trabalho atualmente superam as preocupações com o mercado de emprego. Bowman observa que a taxa de juros neutra está agora mais alta do que os níveis anteriores à pandemia, fixando-a em uma estimativa mediana de 3%. Estamos vendo uma mudança significativa dentro do Federal Reserve, sugerindo que uma mudança em direção a cortes nas taxas de juros está se aproximando. O argumento é que o Fed já está “atrasado”, um sentimento que provavelmente pressionará a parte inicial da curva de rendimento para baixo nas próximas semanas. Com a atual Taxa de Fundos do Fed em 5,00%, os mercados de derivativos agora começarão a precificar uma probabilidade mais alta de um corte antes do final de 2025. Essa visão é fortalecida por dados econômicos recentes, especialmente as revisões para baixo nos empregos que vimos no último relatório de empregos. O relatório do início de setembro de 2025 revisou os dois meses anteriores para baixo em um total de 120.000 empregos, confirmando uma clara tendência de desaceleração que os mercados suspeitavam. Devemos esperar que o Fed aja proativamente em relação a este mercado de trabalho enfraquecido, em vez de esperar que indicadores de inflação defasados atinjam sua meta.

Implicações para a Volatilidade das Taxas de Juros

Isso cria uma configuração para negociações de inclinação da curva de rendimento. Embora a perspectiva de cortes nas taxas ancore as taxas de curto prazo, a pressão para vender ativamente títulos garantidos por hipotecas (MBS) colocará pressão para cima nos rendimentos de longo prazo. Essa dinâmica, onde a política monetária se afrouxa por meio de cortes nas taxas, mas se encolhe através do balanço patrimonial, é incomum e sugere negociações que lucram com a ampliação da diferença entre os rendimentos dos Títulos do Tesouro de 2 anos e 10 anos. A ênfase em fatores estruturais de longo prazo, como uma população envelhecida, significa que não devemos nos preocupar excessivamente que a inflação do núcleo PCE de agosto ainda estava em 2,8%. O Fed parece disposto a tolerar uma inflação moderadamente acima de sua meta de 2% para evitar desencadear uma recessão econômica acentuada. Esta é uma estratégia que vimos ser usada em outras mudanças de políticas, como a transição de aumentos para cortes em 2019. Esse debate interno no Fed entre uma abordagem gradual nas taxas e a gestão ativa do balanço conta com uma significativa incerteza política. Este ambiente é propenso a uma maior volatilidade nas taxas de juros. Devemos considerar estratégias que se beneficiem disso, como comprar opções em futuros SOFR ou títulos, uma vez que a sensibilidade do mercado a dados como pedidos de desemprego e pesquisas de manufatura será intensificada.

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