O NZD/USD prolongou a sua subida por uma segunda sessão, a negociar perto de 0,5830 nas primeiras horas europeias de terça-feira, à medida que o dólar neozelandês encontrou suporte em dados de comércio externo da China acima do esperado. Em termos de CNY, o saldo comercial chinês de maio alargou para 723,98 mil milhões de CNY, face a 585,69 mil milhões de CNY, enquanto as exportações subiram 13,8% em termos homólogos, contra 9,8% em abril, e as importações aumentaram 21,5%, após 20,6% anteriormente. Em termos de USD, o excedente comercial cresceu para 105,43 mil milhões de dólares, acima da previsão de 92,1 mil milhões e da leitura anterior de 84,82 mil milhões; as exportações avançaram 19,4%, face ao consenso de 15,0%, e as importações subiram 27,4% versus 25,0% esperado.

O par também beneficiou do enfraquecimento do dólar norte-americano, depois de Irão e Israel terem concordado em suspender ataques mútuos, na sequência de um apelo do presidente dos EUA, Donald Trump, embora declarações posteriores de responsáveis israelitas e iranianos tenham mantido em aberto dúvidas quanto à durabilidade do cessar-fogo. Em separado, dados robustos do emprego nos EUA reforçaram preocupações com a inflação e elevaram as expectativas de uma política mais restritiva por parte da Reserva Federal. O CME FedWatch indica que a probabilidade implícita de uma subida de 25 pontos base no trimestre de dezembro está em 43%, acima de 14% há um mês, com as atenções agora voltadas para a divulgação do CPI dos EUA na quarta-feira e do PPI na quinta-feira.

Evolução do comércio externo da China e desenvolvimentos geopolíticos apoiam o NZD

Estamos a ver o dólar neozelandês encontrar suporte nos mais recentes números do comércio chinês. As exportações da China cresceram 7,6% em termos homólogos em maio, o que sinaliza uma procura saudável pelas principais matérias-primas da Nova Zelândia. Estes dados positivos de um parceiro comercial de peso proporcionam um vento favorável ao “kiwi”.

O dólar norte-americano tem recuado recentemente devido a um ligeiro alívio das tensões geopolíticas na Europa de Leste. Um breve movimento de procura de ativos-refúgio reverteu, à medida que os canais diplomáticos parecem estar a registar algum progresso. Esta redução do risco imediato levou os investidores a reduzir posições no dólar e a aumentar a exposição a divisas de maior rendimento, como o NZD.

No entanto, consideramos que esta acalmia geopolítica pode ser de curta duração, uma vez que as questões de fundo permanecem por resolver. O índice VIX, depois de ter disparado acima de 20 no mês passado, estabilizou perto de 16, mas pode facilmente voltar a subir perante qualquer manchete negativa. Esta fragilidade significa que o apelo do dólar como ativo-refúgio pode regressar sem aviso.

Expectativas para a política da Fed e estratégias de cobertura

O principal motor do dólar continua a ser a perspetiva de política da Reserva Federal, que está a inclinar-se para um tom mais “hawkish”. O forte relatório do emprego nos EUA da semana passada, com a criação de 210 mil postos de trabalho em maio, reforçou os receios de que a inflação permaneça persistente. O mercado acompanha agora com grande atenção o relatório do Índice de Preços no Consumidor (CPI) desta semana, à procura de mais sinais.

Com base na ferramenta CME FedWatch, a probabilidade de uma subida de taxas pela Fed até setembro aumentou agora para 55%, um salto significativo face a 30% há um mês. Esta mudança nas expectativas está a colocar um “piso” sob o dólar norte-americano, limitando a sua margem de queda. Assim, vemos qualquer força no NZD/USD como uma potencial oportunidade para posicionamento numa recuperação do dólar.

Tendo este enquadramento em conta, estamos a considerar estratégias de cobertura contra um dólar mais forte, como a compra de opções de compra (calls) sobre o Índice do Dólar (DXY). Para o par NZD/USD, em particular, isto poderá envolver a compra de opções de venda (puts) para proteger contra uma eventual queda caso os próximos dados de inflação dos EUA surpreendam em alta. Estas posições permitiriam beneficiar de um aumento das expectativas de taxas nos EUA, limitando simultaneamente o risco em baixa.

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