A inflação subjacente (core) dos preços ao consumidor nos EUA, mais forte do que o esperado em agosto, deslocou a precificação do mercado para uma probabilidade perto de 90% de alta de juros pelo Federal Reserve na reunião de quarta-feira, e as expectativas de um aumento adicional antes do fim do ano também se fortaleceram. A reprecificação veio após a sinalização de que o Fed apertaria a política monetária se a inflação não mostrasse avanço de volta à meta, elevando a percepção de risco de juros para o dólar americano.
No câmbio, a alta inicial do dólar perdeu força rapidamente. O EUR/USD chegou a subir acima do nível anterior à divulgação em alguns momentos, antes de encerrar o dia próximo de onde começou, à medida que os mercados ponderavam se o aperto monetário será suficiente e precificavam um prêmio de risco mais alto para o USD. Esse prêmio está ligado à perspectiva de confronto político envolvendo o presidente Trump e a questionamentos sobre a independência do Fed, o que pode diluir o suporte à moeda normalmente associado a juros mais altos nos EUA.
Mudança nas expectativas de alta de juros e reações imediatas do mercado
Estamos vendo a inflação subjacente nos EUA ganhar tração novamente, forçando o mercado a precificar uma chance de quase 90% de alta de juros pelo Federal Reserve nesta semana. Essa pressão inesperada elevou os rendimentos dos Treasuries de curto prazo, com o yield de 2 anos oscilando perto de níveis-chave de resistência. Para traders de derivativos, isso significa que uma preparação imediata para maior volatilidade de juros nas próximas semanas é essencial.
Apesar da perspectiva mais hawkish para os juros, os ganhos iniciais do dólar americano evaporaram rapidamente, com o EUR/USD se mantendo estável perto da região de 1,09. Recomendamos que traders de FX avaliem straddles ou strangles de curto prazo no euro para capturar esse comportamento indeciso do mercado. Historicamente, quando o dólar não consegue subir diante de notícias positivas sobre juros, isso sinaliza que riscos macro mais amplos já estão sendo incorporados aos preços.
Prêmios de risco político e estratégias no mercado de opções
Também precisamos considerar um prêmio de risco político em alta, já que potenciais choques entre a Casa Branca e o Federal Reserve ameaçam a independência do banco central. Os traders devem considerar a compra de opções de venda (puts) de USD de prazo mais longo para se proteger contra uma possível diluição da vantagem de carrego (yield advantage) do dólar. Ao relembrar períodos semelhantes de tensão política, como no fim de 2018, a pressão política sobre o Fed frequentemente limitou o potencial de alta do dólar apesar de juros elevados.
Nas próximas semanas, sugerimos focar em distorções de precificação da volatilidade implícita no mercado de opções, já que o spread entre volatilidade implícita e realizada está se ampliando. Posicionar-se para um ambiente de EUR/USD “travado em faixa” e volátil, em vez de um rompimento sustentado a favor do dólar, tende a oferecer os melhores retornos ajustados ao risco. Monitorar as próximas divulgações de dados econômicos será crucial para ajustar esses limites nas estruturas de opções.
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