O Nordea espera que o Banco Central Europeu (BCE) eleve os juros por mais duas vezes em 25 pontos-base, com movimentos projetados para dezembro e março de 2027, mesmo com a precificação dos mercados financeiros tendo se deslocado para níveis mais altos. O banco associa a reprecificação à rápida alta dos custos de energia, enquanto a incerteza sobre os desdobramentos no Oriente Médio permanece elevada.
O BCE ainda é visto como seguindo um ritmo gradual de aperto trimestral, alinhado aos dados econômicos recentes e à própria comunicação do banco central. Embora pressões de preços mais amplas e efeitos de segunda rodada devam se intensificar ao longo do tempo, a trajetória ainda é descrita como de alta, e não de aceleração; contudo, a mais recente escalada no Oriente Médio e uma nova alta nos preços do gás aumentaram o risco de aumentos mais rápidos, potencialmente incluindo uma ação na reunião de outubro.
Oportunidades de Trading a partir das Expectativas de Alta de Juros
Acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para um ritmo de alta de juros mais lento do que o que o mercado, de forma geral, está precificando atualmente para o Banco Central Europeu. Embora uma precificação agressiva sugira aumentos rápidos em razão das tensões geopolíticas, esperamos que o BCE mantenha um compasso trimestral gradual, com elevações de 25 pontos-base em dezembro e março de 2027. Esse descompasso cria uma oportunidade relevante para explorar expectativas de juros infladas nos mercados de opções e de swaps.
Movimentos dos Preços de Energia e Implicações para o Mercado de Derivativos
Os dados atuais de mercado mostram que, enquanto os futuros do gás natural Dutch TTF avançaram mais de 15% recentemente para cerca de €40 por megawatt-hora, a inflação cheia (headline) da zona do euro segue estável em torno de 2,5%. Essa alta dos custos de energia, impulsionada pelas tensões persistentes no Oriente Médio, inclinou os riscos para cima, mas não justifica o grau extremo de “hawkishness” embutido nos derivativos de curto prazo. Historicamente, o BCE tem preferido evitar reações imediatistas a preços de energia voláteis, a menos que eles se transmitam diretamente para a inflação subjacente (core) e para os salários.
Nas próximas semanas, sugerimos aproveitar essa distorção de preços mirando futuros e opções de Euribor. Especificamente, comprar contratos de Euribor para dezembro de 2026 permite lucrar quando o mercado perceber que o BCE provavelmente não fará uma alta de juros em outubro. Além disso, vender swaptions de euro de vencimento curto pode ajudar a capturar o prêmio elevado pago por traders que estão desembolsando demais por proteção imediata contra variações de juros.
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