O Nordea espera que o Banco Central Europeu (BCE) estenda seu ciclo de aperto com três movimentos adicionais de 25 pb, o que levaria a taxa de depósito a 3%. A projeção implica uma mudança de altas consecutivas para um ritmo trimestral, refletindo a avaliação do banco sobre como as forças inflacionárias estão se transmitindo. Essas pressões são vistas como se acumulando gradualmente a partir de anteriores elevações dos preços de energia, cadeias de suprimento tensionadas, crescimento sólido na zona do euro e baixo desemprego.
No cenário-base do Nordea, as altas de 25 pb ocorreriam em setembro, dezembro e março de 2027, embora o banco destaque uma ampla distribuição de resultados em torno desse caminho. Uma paz rápida e duradoura no Oriente Médio é vista como um fator que poderia reduzir a necessidade de mais aperto, enquanto uma escalada que desorganize os mercados de energia poderia levar a um ritmo mais acelerado e potencialmente a um número maior de altas. Mesmo que o BCE desacelere a cadência, o Nordea espera alta dos rendimentos de títulos com vencimentos mais longos, citando oferta abundante de papéis, reduções nas posições em títulos pelo Eurosistema e prêmios de risco de inflação mais elevados.
Estratégias de Trading com Derivativos para Taxas Mais Altas do BCE
Acreditamos que os traders de derivativos devem se preparar para uma alta gradual da taxa de depósito do BCE até 3,0% nos próximos meses, começando pela próxima reunião de setembro. Com o desemprego na zona do euro se mantendo perto de mínimas históricas em 6,4% e a inflação anual resiliente em torno de 2,5%, o pano de fundo macroeconômico sustenta uma política mais restritiva. Esperamos três altas trimestrais de 25 pontos-base em setembro, dezembro e março de 2027, pegando o mercado de surpresa.
Para se posicionar, recomendamos comprar puts de juros de curto prazo ou montar payer swaps de Euribor mirando os vencimentos contratuais do fim de 2026 e início de 2027. A precificação atual de mercado pode estar subestimando a persistência dessas altas trimestrais, oferecendo um ponto de entrada atraente para quem busca se posicionar para juros mais altos. Operar essas datas específicas de reunião por meio de opções permitirá capturar o potencial de alta limitando o risco.
Implicações para o Mercado de Títulos e Riscos Geopolíticos
Também esperamos que os rendimentos de títulos de longo prazo da zona do euro avancem à medida que o Eurosistema continue reduzindo suas posições em títulos via aperto quantitativo. Traders podem explorar isso vendendo contratos futuros de Bund alemão ou comprando opções de venda (puts) em dívida europeia de duration longa. Esse movimento é ainda apoiado por forte oferta de títulos soberanos e pela alta dos prêmios de risco de inflação, o que deve inclinar (steepen) a curva de juros.
Os riscos geopolíticos, particularmente no Oriente Médio, seguem como um grande coringa que pode desorganizar os mercados de energia e forçar o BCE a subir juros ainda mais rapidamente. Sugerimos o uso de estratégias com opções de múltiplas pernas em ativos sensíveis à energia para manter flexibilidade diante dessas possíveis disrupções. Se os custos de energia dispararem, os traders devem rapidamente ajustar seus portfólios para um cenário de aperto do BCE mais rápido e mais agressivo.
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