Nordea afirmou que dados mais fracos de inflação em junho na área do euro reduzem as chances de uma nova alta de juros do Banco Central Europeu já em julho, mas manteve que os formuladores de política ainda não têm evidências suficientes para declarar a inflação derrotada, porque os efeitos de segunda ordem seguem incertos. O banco também apontou o risco de comunicação para o BCE após a alta de juros em junho, argumentando que afrouxar a postura rápido demais poderia atrair críticas.
A precificação de mercado já desfez grande parte do ciclo de aperto esperado, com menos de uma alta adicional completa agora precificada para este ano; apenas imediatamente após o anúncio do cessar-fogo de abril os mercados precificaram menos altas no mesmo horizonte. A Nordea acrescentou que as preocupações das famílias com a inflação também diminuíram, embora principalmente no curto prazo.
Inflação Mais Fraca em Junho Reduz Riscos de Alta Imediata de Juros
Os dados preliminares mais recentes de inflação de junho vieram mais fracos do que o esperado, em 2,1%. Isso alivia as preocupações imediatas com a inflação e reduz significativamente o risco de uma nova alta da taxa de política monetária do Banco Central Europeu na reunião de julho. Acreditamos que a manutenção é agora o resultado mais provável.
No entanto, ainda é cedo demais para o BCE declarar vitória, especialmente com a inflação subjacente mostrando rigidez em 2,7% e com os dados de crescimento salarial do 2º trimestre ainda pendentes. O banco central será relutante em sinalizar o fim do ciclo de aperto e correr o risco de críticas. Isso cria um pano de fundo tenso para o próximo comunicado de política.
Posicionamento de Mercado e Oportunidades para Traders de Derivativos
Do nosso ponto de vista, os mercados já retiraram dos preços a maior parte do aperto esperado para este ano. Vemos menos de uma alta completa de 25 pontos-base precificada para o restante de 2026. Esse nível de dovishness (viés mais brando) só foi observado brevemente durante a desaceleração econômica do fim de 2024.
Esse posicionamento significa que a operação consensual já é a expectativa de o BCE permanecer em compasso de espera. Para traders de derivativos, isso sugere que a relação risco-retorno já não está mais em simplesmente apostar em uma pausa. A oportunidade pode agora estar em se posicionar para uma surpresa por meio de opções.
Assim, vemos valor em olhar para estratégias que se beneficiem de uma possível alta da volatilidade. Comprar straddles ou strangles em contratos futuros de EURIBOR de curto prazo pode ser uma forma eficaz de operar a incerteza. Essas posições lucrariam tanto com uma alta surpresa quanto com um sinal surpreendentemente agressivo que o mercado atualmente não está precificando.
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