A inflação na Suécia ficou abaixo do que o mercado esperava por quatro meses seguidos. Ao mesmo tempo, a pressão dos preços de energia voltou por causa do conflito com o Irã, o que pode aumentar a inflação, como aconteceu no choque de energia de 2022. Espera-se que o Riksbank (banco central da Suécia) mantenha a taxa de juros básica (policy rate, a taxa principal que guia os juros da economia) sem mudanças neste ano e até 2026. A expectativa é que ele observe os “efeitos de segunda rodada” (quando um aumento inicial, como energia mais cara, acaba virando aumentos mais amplos, como salários e preços de outros produtos) e adote uma postura de “esperar para ver” (wait-and-see) antes da reunião de 19 de março, por causa da maior incerteza sobre inflação e atividade econômica.

Riscos de inflação e perspectiva de política

O conflito no Oriente Médio também pode enfraquecer a demanda (procura por consumo e investimentos) ao reduzir a confiança de empresas e consumidores para gastar e investir. A Suécia está em uma recuperação frágil após crescimento do PIB (Produto Interno Bruto, a medida do tamanho da economia) lento ou negativo em 2022 e 2023, e os dados mensais indicam queda do PIB em dezembro e janeiro. O PIB de janeiro caiu 1,1% em relação ao mês anterior (month on month, comparação de um mês com o mês anterior). A conversa sobre corte de juros pode voltar se o conflito terminar rápido e os dados ficarem mais claros, mas isso não é o cenário principal. Com a reunião do Riksbank em 19 de março, a tensão principal é entre dados internos fracos e novos riscos de inflação. A inflação sueca veio abaixo do esperado por quatro meses seguidos, com o CPIF de fevereiro em 2,1% (CPIF é o índice de preços ao consumidor com taxa de juros fixa, uma medida de inflação usada na Suécia para evitar que mudanças de juros distorçam o número). Porém, o conflito com o Irã levou o petróleo Brent (referência global de preço do petróleo) a US$ 98 por barril, o que ameaça trazer uma nova onda de inflação importada (inflação que vem de fora, por exemplo via combustível e transporte mais caros). A avaliação é que o banco central deve destacar o risco de esses preços mais altos de energia gerarem inflação de segunda rodada, como no choque de 2022. Isso torna mais provável manter a taxa de juros estável pelo restante de 2026. O mercado de swaps de juros (contratos usados para apostar ou se proteger contra mudanças nos juros) mostra isso, indicando menos de 15% de chance de corte de juros até o fim do ano.

Implicações de negociação para a volatilidade da SEK

Essa pressão mais “dura” (hawkish, quando o banco central tende a ser mais rígido com a inflação e menos propenso a cortar juros) ocorre enquanto a economia sueca está frágil após a desaceleração de 2025. Os dados mostraram que o PIB caiu 1,1% em janeiro contra o mês anterior, após queda em dezembro. Essa fraqueza normalmente aumentaria a expectativa de corte de juros, mas a situação da energia impede isso. Para traders (operadores), essa incerteza alta sugere que os prêmios de opções estão elevados (o “preço” pago por uma opção), o que pode tornar atraentes estratégias compradas em volatilidade (long volatility, quando você ganha se o mercado se mexer bastante). Comprar um straddle ou strangle de coroa sueca (SEK) antes da reunião de 19 de março pode ser uma boa abordagem. Straddle é comprar uma opção de compra (call) e uma de venda (put) no mesmo preço; strangle é parecido, mas com preços diferentes. A ideia é lucrar se houver um movimento grande, seja o banco central surpreendendo com tom mais rígido (hawkish) ou mais “leve” (dovish, quando o banco central se preocupa mais com crescimento e tende a cortar juros). Como alternativa, se você acredita que o Riksbank vai conseguir comunicar bem uma postura prolongada de “esperar para ver”, a moeda pode ficar presa em uma faixa de preço (range-bound). Nesse caso, vender um iron condor (estratégia com opções que busca ganhar se o preço ficar dentro de um intervalo) no câmbio EUR/SEK (taxa de troca entre euro e coroa sueca) pode ser lucrativo. Essa posição se beneficia de queda da volatilidade (quando o preço passa a variar menos) se o mercado entrar em uma nova faixa mais estável após a reunião.

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