A Nomura espera que o Banco Nacional Suíço (BNS) mantenha a taxa diretora em 0,00% na reunião de 18 de junho, com as dinâmicas da inflação a continuarem a oferecer um impulso limitado para um aperto monetário. A inflação acelerou com a subida dos preços da energia, mas a inflação subjacente mantém-se baixa, enquanto os indicadores de atividade estão mistos e persiste a incerteza ligada à guerra no Irão.
O foco deverá manter-se na política cambial. Desde a última reunião, responsáveis do BNS têm referido uma maior disponibilidade para intervir nos mercados cambiais, incluindo comentários do presidente Schlegel a 3 de junho e do vice-presidente Antoine Martin a 21 de maio, segundo a Bloomberg. Embora o CHF tenha depreciado face ao EUR desde março, o BNS deverá publicar no final do mês os dados sobre intervenções cambiais no 1.º trimestre, e a previsão é que estes mostrem uma intensificação da ação contra a força do franco durante o trimestre; a expectativa é que esta postura continue, em paralelo com uma taxa inalterada em 0,00% num horizonte previsível.
Taxa Diretora Estável Impulsionada por Baixa Inflação e Incerteza Geopolítica
Esperamos que o Banco Nacional Suíço mantenha a sua taxa diretora em 0,00% na reunião da próxima semana, a 18 de junho. Os principais fatores por detrás desta decisão são a baixa inflação interna e a incerteza geopolítica associada à guerra no Irão. Esta estabilidade das taxas de juro significa que não devemos antecipar oscilações significativas de preços nos derivados de taxas suíças de curto prazo.
A nossa visão é reforçada pelos dados recentes da inflação na Suíça, que mostraram uma taxa homóloga de apenas 1,2% em maio. Este valor é substancialmente inferior ao observado na Zona Euro ou nos EUA, não dando ao BNS motivos para considerar uma subida de taxas. O diferencial de taxas de juro entre a Suíça e outras grandes economias continuará, assim, a ser um fator determinante para os operadores cambiais.
Política de Intervenção Cambial do BNS e Implicações para os Traders
A principal ferramenta do BNS continuará a ser a sua disponibilidade, expressa de forma assertiva, para intervir nos mercados cambiais. Antecipamos que o banco repetirá a sua linguagem forte sobre a “maior disponibilidade para intervir” para impedir a apreciação do franco suíço (CHF). Esta postura funciona, na prática, como um teto ao valor do CHF, sobretudo face ao euro.
Para os traders de derivados, isto sugere uma estratégia de venda de volatilidade no franco. Vemos oportunidades na venda de opções de compra fora-do-dinheiro (out-of-the-money) sobre o CHF, em particular contra o euro (opções de venda EUR/CHF, i.e., puts em EUR/CHF). Esta posição beneficia tanto do efeito do decurso do tempo (time decay) como da baixa probabilidade de uma apreciação brusca do franco, tendo em conta a política explícita do BNS.
Historicamente, o BNS demonstrou capacidade para influenciar a sua moeda através de intervenções de grande escala, acumulando reservas externas que excederam 750 mil milhões de CHF no primeiro trimestre. Este poder de fogo torna altamente credíveis as atuais ameaças de enfraquecer o franco. Assim, apostar numa valorização forte e sustentada do CHF nas próximas semanas parece ser uma operação de risco elevado e baixa probabilidade.
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