O Tesouro dos EUA planeja leiloar $70 bilhões em notas de 5 anos. O recente leilão de notas de 2 anos teve níveis de compra moderados, com forte participação interna, mas menos interesse de compradores internacionais.
Dados dos últimos seis meses revelam certos indicadores para esses leilões. A cauda (tail) teve uma média de -0,3 pontos-base, e a razão de lances por cobertura (bid-to-cover) foi de 2,39 vezes. A participação incluiu 18,9% de compradores diretos, 70,1% de compradores indiretos e 11,0% de corretores.
Com base no fraco interesse estrangeiro na venda de 2 anos, estamos observando os resultados do próximo leilão de 5 anos de perto. Embora a demanda interna tenha sido um forte suporte, qualquer queda significativa na oferta indireta abaixo da média de 70,1% sinalizaria que investidores globais estão se preocupando com os níveis de dívida dos EUA nas taxas atuais. Uma pesquisa recente mostrou que o leilão de 5 anos em 28 de maio realmente viu forte demanda, com um bid-to-cover de 2,49x, mas consideramos isso uma pausa temporária em vez de uma nova tendência.
Essa ansiedade no mercado de títulos ocorre enquanto os oficiais do Federal Reserve transmitem mensagens conservadoras. O presidente do Fed de Minneapolis, Kashkari, afirmou recentemente que precisa ver “muitos mais meses” de dados positivos sobre inflação antes de considerar uma redução na taxa, desanimando as esperanças de alívio iminente. Seu sentimento reforça a posição de ‘mais alto por mais tempo’ do mercado e sugere que o caminho de menor resistência para as taxas ainda é ascendente.
Portanto, acreditamos que os traders de derivativos devem considerar posições que se beneficiem de taxas de juros teimosamente altas ou em ascensão. Isso inclui a compra de opções de venda (puts) em ETFs de títulos de longo prazo ou o uso de opções em futuros da Taxa de Financiamento Overnight Garantida (SOFR) para apostarem contra cortes nas taxas no curto prazo. De acordo com a ferramenta CME FedWatch, o mercado já está precificando o primeiro corte completo de taxa para novembro de 2024, um grande retrocesso em relação às expectativas anteriores.
Essa perspectiva de taxa de juros cria uma postura defensiva para as ações. Vemos valor na compra de puts protetoras em principais índices de ações, uma vez que custos de empréstimos mais altos tendem a reduzir os lucros e as avaliações corporativas.
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