Joachim Nagel, membro do Conselho do Banco Central Europeu (BCE) e presidente do Deutsche Bundesbank, afirmou na quarta-feira que a trajetória da política monetária segue com viés de alta, apontando riscos inflacionários altistas. Ele reiterou o alerta de terça-feira de que a probabilidade de as pressões inflacionárias permanecerem elevadas continua alta.
Nagel acrescentou que a inflação permanecerá em nível elevado neste ano e seguirá acima da meta em 2027, ao mesmo tempo em que argumentou que o movimento do BCE em junho não foi uma alta “de seguro”. Os mercados reagiram pouco, e o EUR/USD recuava 0,2%, para perto de 1,1400.
Sinais de política hawkish do BCE e implicações para o mercado
Vemos esses comentários como um sinal claro de que o caminho dos juros na Zona do Euro continua inclinado para cima. Isso sugere que as taxas implícitas pelo mercado para as próximas reuniões do Banco Central Europeu (BCE) ainda podem estar baixas demais. As posições em derivativos devem ser ajustadas para refletir um banco central mais “hawkish” do que o que está precificado atualmente para o restante do ano.
Dados recentes sustentam essa leitura: a prévia (“flash”) da inflação da Zona do Euro de junho de 2026 veio em 2,8%, acima do consenso de 2,6%. Mais importante, o componente de inflação de serviços (núcleo) continua teimosamente elevado em 3,5%, indicando pressões persistentes de preços domésticos. Por isso, acreditamos que a alta de 25 pontos-base do BCE em junho, para 3,25%, não foi o movimento final.
Dessa forma, estamos olhando para swaps de juros que apostam em taxas de curto prazo mais altas, como pagar taxa fixa no swap de 2 anos. A curva a termo de juros provavelmente será reprecificada para cima, especialmente para as reuniões do fim de 2026 e do início de 2027. Hoje, o mercado implica cerca de 60% de chance de uma nova alta até setembro, mas vemos essa probabilidade como ainda maior.
Alocação de ativos e estratégias de câmbio
Esse cenário também é negativo para os títulos do governo alemão, portanto favorecemos posições vendidas em futuros de Bund. Com a alta dos yields, antecipamos aumento da volatilidade, em condição semelhante à observada durante o ciclo agressivo de aperto de 2022-2023. Comprar opções para proteção (hedge) ou para se posicionar para movimentos de juros maiores do que o esperado pode ser uma estratégia prudente nas próximas semanas.
Embora juros mais altos tipicamente apoiem o euro, a fraqueza da moeda para 1,1400 sugere que o mercado teme um possível erro de política monetária. Operadores podem estar apostando que um aperto agressivo do BCE prejudicará o crescimento da Zona do Euro mais do que ajudará a moeda. Usar opções para montar estratégias que se beneficiem de um EUR/USD operando em faixa (range-trading) ou de uma possível ruptura para baixo pode ser mais eficaz do que uma posição comprada simples.
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