O MUFG afirmou que dados mais fracos do mercado de trabalho dos EUA podem levar os mercados a reprecificar a política do Federal Reserve, afastando-se de novas altas e caminhando para um risco maior de cortes de juros. O banco apontou para o enfraquecimento das tendências de payroll, a deterioração de indicadores de sentimento e a redução dos riscos inflacionários, ao mesmo tempo em que espera que o Fed permaneça em pausa e que o recente rali do dólar americano devolva parte dos ganhos.
O MUFG citou a precificação de mercado que havia chegado perto de duas altas de juros até março de 2027 e argumentou que o payroll de junho deve funcionar como catalisador para uma reavaliação. O banco lembrou que nove membros do FOMC haviam indicado anteriormente a necessidade de ao menos uma elevação, acrescentando que os riscos de inflação recuaram nas últimas quatro semanas. Com base na precificação de OIS, os mercados ainda embutem 20% de probabilidade de uma alta de 25 pb na reunião do FOMC de 29 de julho e 60% de probabilidade de uma alta até setembro. Os próximos grandes catalisadores destacados foram 14 de julho, quando serão divulgados os dados de CPI de junho e ocorrerá o depoimento semestral do presidente do Fed, Warsh.
Precificação Incorreta do Mercado e Perspectiva para a Política do Fed
Acreditamos que o mercado está precificando de forma incorreta a política do Federal Reserve após os dados de emprego mais fracos de ontem. O relatório de payroll de junho veio em apenas 110.000, bem abaixo do consenso de 180.000, e a taxa de desemprego subiu para 4,1%. Esses dados colocam em xeque a necessidade de quaisquer novas altas de juros que o mercado vinha antecipando.
Diante disso, os traders devem considerar posicionar-se para uma reprecificação no mercado de juros, afastando-se de altas. O mercado de OIS ainda mostra uma chance de quase 60% de uma alta até setembro, o que vemos como alto demais. Estamos olhando para derivativos como futuros de SOFR para capturar um movimento em direção à manutenção do Fed em pausa ou até mesmo a sinalização de cortes futuros.
Perspectiva para o Dólar e Principais Eventos à Frente
O rali do dólar americano também parece esgotado e vulnerável a uma correção. O índice DXY tocou recentemente uma máxima de vários meses em 106,5, mas agora mostra sinais de perda de fôlego à medida que as chances de alta de juros diminuem. Vemos nisso uma oportunidade de usar opções para se posicionar para uma desvalorização do dólar frente a moedas como o euro ou o iene nas próximas semanas.
A desaceleração da inflação reforça essa visão, com o dado mais recente do núcleo do PCE de maio arrefecendo para uma taxa anual de 2,6%, aproximando-se da meta do Fed. Esse padrão lembra o fim de 2023, quando os mercados abandonaram rapidamente as expectativas de alta, levando a uma forte venda do dólar. A justificativa para uma postura hawkish do Fed está se enfraquecendo rapidamente.
É improvável que o momentum volte a favorecer o dólar antes dos próximos eventos-chave. Todas as atenções agora se voltam para o CPI de junho e o depoimento do presidente do Fed, Warsh, ambos marcados para 14 de julho. Esperamos que esses eventos atuem como o próximo grande catalisador para validar uma perspectiva mais branda para o Fed.
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