O MUFG espera que a incerteza em torno das tarifas comerciais dos EUA volte ao radar à medida que as medidas da Seção 122 expirem e deem lugar a ações mais direcionadas sob a Seção 301, após investigações já anunciadas contra a maioria dos principais parceiros comerciais dos EUA. O timing de implementação e o escopo de produtos permanecem incertos, mas o banco antecipa tarifas que, em linhas gerais, reproduzam as medidas atuais da Seção 122, o que sugere efeitos diretos limitados sobre o câmbio. Ainda assim, um caminho menos previsível para a aplicação e maior espaço para diferenciação podem elevar a volatilidade em FX.
O banco enquadra a potencial reação do mercado em um pano de fundo no qual a curva de juros dos EUA está precificando altas, enquanto os riscos no Oriente Médio seguem elevados — condições que podem enviesar as reações em uma direção mais favorável ao dólar. Dentro de mercados emergentes, o MUFG vê USD/Ásia como a área mais provável para alta, onde o carrego pode oferecer menos compensação do que em USD/LatAm. Em G10 FX, a expectativa é de menor impacto, embora uma incerteza prolongada e crescente possa, eventualmente, reativar a venda de dólares à medida que aumentam as preocupações com a imprevisibilidade da política e com danos à economia.
Estratégias com Opções em Antecipação à Incerteza Tarifária
À medida que a transição das tarifas da Seção 122 para ações direcionadas da Seção 301 começa neste mês, aconselhamos traders de derivativos a se posicionarem para uma mudança relevante na volatilidade cambial. A imprevisibilidade dessas novas investigações comerciais tende a romper o ambiente de baixa volatilidade em FX, especialmente com as tensões geopolíticas globais já elevadas. Recomendamos o uso de estratégias com opções para capturar os movimentos esperados, em vez de depender apenas de operações no mercado à vista.
Vemos o maior potencial de alta em pares USD/Ásia, onde os diferenciais de juros farão pouco para compensar o impacto das novas tarifas sobre exportadores asiáticos. Historicamente, durante as implementações de tarifas da Seção 301 em 2018, o dólar disparou enquanto o yuan chinês se desvalorizou em mais de 10% em apenas alguns meses. Traders de derivativos devem considerar a compra de opções de compra (calls) de curto prazo de USD contra moedas asiáticas, particularmente o renminbi e o won sul-coreano, para aproveitar essa pressão altista esperada.
Diferenciação entre Mercados de FX e Hedge para Reversão
Ao contrário de moedas latino-americanas, que podem encontrar alguma proteção em juros locais mais altos, moedas asiáticas permanecem altamente expostas a essas medidas comerciais direcionadas. Enquanto isso, esperamos que moedas do G10 permaneçam relativamente estáveis no curto prazo, o que significa que posições compradas em USD — e caras — contra o euro ou a libra podem não entregar os mesmos resultados. Concentrar as apostas de volatilidade em cruzamentos asiáticos oferece uma relação risco-retorno bem mais limpa nas próximas semanas.
No entanto, também é preciso se preparar para uma possível reversão caso essas disputas tarifárias se arrastem e comecem a prejudicar a economia doméstica dos EUA. Dados históricos mostram que a incerteza prolongada de política acaba corroendo a força do dólar à medida que investidores passam a se preocupar com políticas comerciais imprevisíveis. Para fazer hedge contra esse cenário, sugerimos estruturar opções de venda (puts) de USD com prazos mais longos, para capturar uma virada baixista caso as políticas comerciais de Washington comecem a pesar sobre o crescimento econômico dos EUA.
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