A MUFG afirmou que as atas do FOMC de junho correm o risco de já estarem defasadas, à medida que dados mais fracos do mercado de trabalho dos EUA e a queda dos preços de energia enfraquecem o viés “hawkish” sugerido pelo dot plot do Fed. O banco argumentou que a força recente do dólar americano acompanhou os diferenciais de juros e posições compradas alavancadas, um quadro que pode se desfazer caso a desinflação retome e o mercado reduza as expectativas de uma política mais restritiva.
A MUFG também questionou o nível atual precificado nos OIS, apontando a meta de inflação de 2% como a principal âncora reiterada e avaliando que a “hawkishness” percebida foi superinterpretada. Disse que os “dots” provavelmente foram enviados na semana encerrada em 12 de junho, quando o petróleo WTI (Nymex) estava em US$ 85 por barril, e observou que, desde então, os preços caíram mais 17,5%. O banco acrescentou que os mercados ainda precificam perto de 30% de probabilidade de alta de juros na reunião de 29 de julho e cerca de 40 bps de altas até março de 2027, enquanto sua própria visão favorece um corte de juros nesse horizonte. Destacou riscos geopolíticos, incluindo ataques dos EUA ao Irã após ataques a um navio-tanque de GNL, e possível disrupção no entorno do Estreito de Ormuz.
Postura Hawkish do Fed Deve Perder Força com Dados Mais Fracos e Energia Mais Barata
Acreditamos que o mercado está superprecificando as chances de uma nova alta de juros pelo Federal Reserve, já que as atas do FOMC de junho já estão desatualizadas. Dados econômicos mais fracos e uma queda relevante nos preços de energia estão criando um ambiente desinflacionário. Isso sugere que a “hawkishness” percebida do Fed tende a perder força nas próximas semanas.
O relatório mais recente de Non-Farm Payrolls mostrou um ganho de apenas 150 mil vagas, bem abaixo da projeção consensual de 210 mil, sinalizando arrefecimento do mercado de trabalho. Além disso, os dados mais recentes do CPI, referentes a maio de 2026, mostraram a inflação cheia desacelerando para 2,8% na comparação anual, o que reforça o argumento contra um aperto adicional. Com o WTI (Nymex) agora negociando perto de US$ 70 por barril, uma queda acentuada de mais de US$ 85 um mês atrás, a pressão sobre a inflação é claramente baixista.
A força recente do dólar americano foi construída sobre essas expectativas de alta de juros, e dados recentes da CFTC mostram que a posição líquida especulativa comprada em dólar está no maior nível em 18 meses. Vemos isso como uma operação muito congestionada e vulnerável a uma reversão acentuada à medida que o mercado reprecifica a política do Fed. Isso torna atraentes posições vendidas em dólar.
Posicionamento em Derivativos e em Juros para um Giro Dovish
Para traders de derivativos, esse cenário sugere a compra de puts fora do dinheiro (out-of-the-money) no índice do dólar (DXY) com vencimentos no fim do terceiro trimestre. Também vemos valor na compra de opções de compra (calls) em moedas como o euro e o iene japonês contra o dólar. Essas operações oferecem uma forma de risco definido para se posicionar para uma queda do dólar.
No mercado de juros, a probabilidade de quase 30% de uma alta de juros precificada para a reunião de 29 de julho parece agressiva demais. Consideramos que vender calls nos futuros de SOFR de dezembro de 2026 é uma estratégia atraente. Essa posição se beneficia se o mercado começar a retirar do preço as altas futuras, o que vemos como o caminho mais provável à frente.
O principal risco para essa visão é um repique forte dos preços de energia decorrente de conflito geopolítico, como as tensões recentes no Estreito de Ormuz. No entanto, assumindo que a situação não escale de forma dramática, vemos uma chance maior de um corte de juros pelo Fed até março de 2027 do que de uma nova alta. Os traders devem permanecer ágeis, mas se posicionar para uma realidade mais dovish do que a que o mercado antecipa atualmente.
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