A MSCI propôs excluir as empresas de tesouraria em Bitcoin (BTC) Strategy e Metaplanet de seus Global Investable Market Indexes (GIMI) sob uma nova estrutura de elegibilidade voltada a companhias que ela considera não operacionais. Pelo plano, seriam aplicados filtros quantitativos adicionais para identificar emissores cuja atividade se assemelha mais a um veículo de investimento do que a um negócio operacional. Strategy e Metaplanet são duas de três atuais constituintes do MSCI ACWI Investable Market Index (ACWI IMI) que seriam removidas caso as mudanças sejam aprovadas, ao lado da britânica Yellow Cake, listada no Reino Unido.
O processo começaria com um “Core Screen” para verificar a existência de ativos operacionais suficientes, seguido de um “Exclusion Screen” com cinco métricas: intensidade de ativos operacionais, intensidade de despesas, fluxo de caixa, intensidade de valor justo e dependência de capital. As empresas se tornariam inelegíveis se acionassem ao menos quatro de cinco sinalizadores. Constituintes atuais precisariam falhar nos testes por dois períodos consecutivos de divulgação anual (annual filing) antes da remoção, enquanto uma watchlist pública sinalizaria empresas que falharam apenas nos registros mais recentes; a empresa de tesouraria em Ethereum (ETH) SharpLink aparece na lista ao lado de Center Laboratories e Lydia Holding. A consulta fica aberta até 30 de setembro, com decisão prevista para até 16 de outubro; se adotada, a implementação ocorreria na Revisão de Índices de novembro.
Implicações para a volatilidade do mercado e fundos passivos
Estamos acompanhando de perto a nova proposta da MSCI de excluir gigantes de tesouraria cripto como MicroStrategy e Metaplanet de seus índices globais, o que pode desencadear forte volatilidade nas próximas semanas. Como o período de consulta vai até 30 de setembro de 2026, esperamos que a especulação e a atividade de hedge se intensifiquem no mercado de opções. Operadores de derivativos devem se preparar para potencial pressão baixista nesses papéis, já que fundos passivos que replicam o MSCI ACWI Index — que concentra mais de US$ 12 trilhões em ativos referenciados a benchmarks — podem, eventualmente, ser forçados a se desfazer das posições.
Estratégias com opções e respostas históricas do mercado
Para navegar essa incerteza, recomendamos montar posições compradas em puts ou utilizar estruturas de baixa (bearish spreads) em MicroStrategy (MSTR) e Metaplanet como proteção contra uma decisão negativa em 16 de outubro. Historicamente, exclusões de índices acionam saídas relevantes de capital; por exemplo, quando empresas são retiradas de grandes benchmarks, elas frequentemente registram uma queda imediata de 4% a 7% no preço das ações devido às vendas por fundos passivos. Como a ação da MicroStrategy historicamente negocia com um prêmio superior a 1,5 vez o valor de suas posições reais em Bitcoin, qualquer ameaça à sua permanência em índices pode comprimir esse prêmio de forma acentuada.
Também vemos uma oportunidade relevante para negociar o skew de volatilidade nessas ações específicas. A volatilidade implícita tende a disparar à medida que o prazo de 30 de setembro se aproxima, tornando calendar spreads e straddles particularmente atrativos para quem busca capturar a alta dos prêmios de opções. Para quem opera mercados japoneses, as opções de Metaplanet devem apresentar inflação de prêmios semelhante, oferecendo uma tese altamente correlacionada, com dinâmica própria de liquidez regional.
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