Moedas do G10, Movimentos em Emergentes, Ações e Commodities

O câmbio de G10 operou lateralizado antes do discurso do presidente do Fed, Kevin Warsh, em Jackson Hole. O dólar canadense caiu cerca de 0,65% na semana, à medida que a disputa comercial entre EUA e Canadá se intensificou, enquanto o dólar australiano subiu cerca de 0,40% com os mercados inclinando-se para mais uma alta do Reserve Bank of Australia (RBA), possivelmente já no próximo mês. O iene recuou quase 0,5% apesar de um CPI de Tóquio mais firme e de uma taxa de desemprego menor, com o dólar alcançando JPY159,70 na Europa, ante a máxima pós-intervenção da semana passada perto de JPY159,80. Na Europa, o euro derivou para baixo a partir da resistência perto de US$ 1,1710 e segurou sua média de 200 dias em torno de US$ 1,1635; a libra esterlina repicou de cerca de US$ 1,3570 para acima de US$ 1,36 e então estabilizou abaixo de US$ 1,3600. O USD/CAD encerrou perto de 1,3860, com mais de US$ 400 milhões em opções a 1,3875 vencendo, e o AUD/USD avançou de cerca de US$ 0,6865 desde o fim de junho para pouco acima de US$ 0,7200, versus um pico de início de maio pouco abaixo de US$ 0,7280; sobe cerca de 0,35% nesta semana, a quinta alta semanal consecutiva e o oitavo ganho em nove semanas.

Em emergentes, o USD/MXN tocou uma máxima de seis dias perto de 16,9965 e negociou em torno de 16,9590–16,9825, enquanto o USD/CNH ficou aproximadamente em 6,7130–6,7265; ele encerrou perto de 7,7210 na semana passada, e o PBoC fixou a taxa em CNY6,7811 versus 6,7829 e 6,7817. O USD/INR registrou seu menor fechamento em duas semanas perto de 95,3850, deixando a rúpia com seu primeiro ganho semanal em três. As ações subiram em toda a Ásia-Pacífico, embora China e Coreia do Sul tenham ficado para trás; o Stoxx 600 da Europa avançou pouco mais de 0,5%. O rendimento do Treasury de 10 anos dos EUA subiu 3 pb ontem, mas cai um pouco mais de 1 pb na semana, e o juro de 10 anos do Japão subiu pouco mais de 4 pb após o CPI de Tóquio e um leilão fraco de dois anos. O ouro saltou cerca de US$ 50 a partir de pouco abaixo de US$ 4.566 e se manteve acima de US$ 4.600, com o fechamento da semana passada perto de US$ 4.603; a prata avançou acima de US$ 70 e quase US$ 71, versus cerca de US$ 69 na semana passada; o WTI de outubro foi negociado em torno de US$ 82,55–US$ 83,80 após encerrar ligeiramente acima de US$ 87 na semana passada. Entre os dados previstos estão revisões de referência do emprego para março de 2026, confiança de Michigan, a projeção de crescimento do 2º trimestre do Canadá em 3,4% anualizado após cerca de -1% no 4T 2025 e pouco mais de -0,1% no 1T 2026, e os pedidos de máquinas-ferramenta do Japão em julho em 50,4% a/a, com doméstico e externo subindo pouco mais de 50%; o componente doméstico caiu 8,2% em julho após +28% em junho, e o externo recuou 3,8% após +10,4%, enquanto o desemprego caiu para 2,4% de 2,5% e o CPI de Tóquio ficou em 1,9% no índice cheio e 1,8% no núcleo. Os swaps precificam cerca de 85% de chance de alta do BoJ no próximo mês e em torno de 16 pb para o 4T, versus quase 4 pb no fim de julho, enquanto as chances de alta do Bank of Canada caíram de quase 85% no fim da semana passada para ligeiramente abaixo de 50%.

Perspectiva do Mercado de FX e Vetores de Volatilidade

Devemos nos preparar para maior volatilidade no mercado de câmbio à medida que as políticas de bancos centrais nos EUA e no Japão se aproximam de um ponto de inflexão crucial. A divergência entre o ceticismo do presidente do Federal Reserve, Warsh, em relação ao forward guidance, e os buybacks agressivos de títulos por parte do secretário do Tesouro, Bessent, está criando um ambiente altamente imprevisível para os juros. Historicamente, discursos em Jackson Hole desencadeiam um movimento médio de cerca de 0,9% no S&P 500 e oscilações relevantes nas moedas de G10, o que significa que precisamos estar prontos para fazer hedge das nossas exposições em dólar imediatamente.

Para quem negocia o euro, recomendamos manter posições vendidas ou comprar opções de venda (puts) de baixa, já que a moeda parece altamente vulnerável. O euro vem escorregando de forma constante, mal sustentando sua média móvel de 200 dias em US$ 1,1635, enquanto os indicadores diários de momentum estão começando a virar para baixo. Se o par romper abaixo desse nível-chave de suporte, poderemos ver uma aceleração rápida em direção à próxima grande zona de suporte.

Vemos uma oportunidade atraente para comprar opções de compra (calls) de iene ou definir stops apertados em posições vendidas em iene. Embora o iene tenha tido dificuldade para ganhar tração perto de JPY159,70, os dados macroeconômicos do Japão são fortes demais para serem ignorados. No momento, o mercado de swaps precifica 85% de chance de uma alta de juros do Bank of Japan no próximo mês, ante 40% no fim do mês passado, o que deve eventualmente forçar um desmonte acentuado do carry trade.

Os traders também devem se preparar para nova fraqueza do dólar canadense por meio de call spreads comprados em USD/CAD. Embora a economia do Canadá deva mostrar uma forte recuperação anualizada de 3,4% no segundo trimestre, a escalada da guerra comercial e a ameaça de tarifas dos EUA estão pesando fortemente sobre a moeda. Consequentemente, o mercado de swaps reduziu de forma agressiva a probabilidade de uma alta de juros do Bank of Canada neste ano de 85% para menos de 50%, deixando o “loonie” exposto.

Estratégias de Operação em Moedas e Commodities

Por outro lado, preferimos surfar o momentum altista do dólar australiano por meio de opções de compra (calls) de curto prazo. A moeda acumula cinco semanas consecutivas de ganhos, atingindo uma máxima de vários meses acima de US$ 0,7200 com o aumento das expectativas de uma alta de juros do Reserve Bank of Australia já no próximo mês. Isso faz do “aussie” o melhor desempenho do G10 frente ao dólar, sustentado por uma divergência sólida de política monetária.

Por fim, no mercado de commodities, sugerimos acumular posições compradas em ouro e prata em qualquer recuo leve. O ouro segue firme acima do nível de US$ 4.600, a caminho do quarto ganho semanal consecutivo, que iguala sua mais longa sequência de altas do ano. Historicamente, os metais preciosos tendem a performar muito bem em períodos de escalada de guerras comerciais e de divergências públicas entre autoridades do Tesouro e de bancos centrais.

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