A maioria das moedas do Médio Oriente e do Norte de África registou vendas líquidas em maio, após um breve alívio em abril, enquanto o rendimento fixo regional continuou a ficar aquém. A mudança surgiu numa altura em que as expectativas de inflação globais subiram e as expectativas de taxas nos Estados Unidos avançaram, pressionando o FX de mercados de fronteira. Apenas o dinar jordano (JOD) terminou maio com compras líquidas, ainda que modestas.
O relatório indicou que um desalavancagem sustentado de estratégias de carry trade pesou sobre as moedas da região e defendeu que os preços da energia não estavam a funcionar como um amortecedor fiável. Acrescentou que as entradas de capital nas economias do Golfo e no Egito poderão abrandar mais se os rendimentos em cash em dólares subirem. Em separado, a narrativa de “porto seguro regional” para o rial omanense (OMR) foi descrita como limitada, à medida que a geopolítica passou a influenciar cada vez mais os fluxos, a par de considerações geográficas.
Desalavancagem do Carry Trade à medida que o Dólar se fortalece
As vendas líquidas na maioria das moedas do Médio Oriente em maio parecem ser o início de uma tendência maior à qual temos de responder. Com a Reserva Federal a manter as taxas de juro em 4,0% e as atas da reunião da semana passada a sugerirem que não há cortes iminentes, a pressão sobre estas moedas só deverá aumentar. Consideramos que o breve rally de abril foi um falso sinal, antecedendo nova fraqueza.
Estamos a observar uma desalavancagem clássica do carry trade, em que os investidores vendem ativos mais arriscados para procurar rendimentos mais elevados e mais seguros em dólares norte-americanos. Dados recentes do Institute of International Finance mostram uma saída líquida de capital de 4,5 mil milhões de dólares dos mercados obrigacionistas e acionistas da região MENA em maio de 2026, a maior queda mensal deste ano. É provável que este fluxo de saída de dinheiro da região acelere em junho.
Preços da energia falham em proteger o FX regional; estratégias defensivas favorecidas
Mesmo com o Brent a manter-se firme em torno de 92 dólares por barril, a ideia de que os preços da energia conseguem proteger estas moedas não se está a confirmar. O rial omanense, outrora visto como um porto seguro regional, enfrenta uma pressão vendedora significativa, já que a atração dos elevados rendimentos em cash nos EUA se sobrepõe a outros fatores. Este padrão faz lembrar o período de 2022-2023, quando um dólar forte dominou os mercados emergentes, independentemente dos preços das commodities.
Perante isto, estamos posicionados para uma maior força do dólar face a estas moedas nas próximas semanas. Estamos a considerar a compra de opções call sobre o dólar norte-americano face à libra egípcia e a um cabaz de moedas do Golfo. Isto oferece uma forma de beneficiar do movimento esperado, definindo de forma clara o nosso risco.
Em última análise, apenas o dinar jordano mostrou alguma resiliência, mas as compras foram demasiado fracas para serem relevantes. O tema de fundo é claro: a subida das taxas nos EUA está a tornar o dólar o ativo de eleição. Vemos isto como uma oportunidade para vender a descoberto moedas regionais mais expostas a saídas de capital.
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