As atas da reunião do FOMC do Federal Reserve de julho de 2025 mostram que quase todos os membros concordaram em manter a taxa de juros entre 4,25% e 4,50%. Os efeitos das tarifas sobre a inflação ainda eram incertos, embora seu impacto nos preços dos bens tivesse sido observado. Vários participantes acreditavam que a taxa de juros estava próxima do nível neutro, enquanto alguns apoiavam uma análise mais aprofundada do papel da instalação de recompra em aberto. A projeção do PIB do Fed para 2025-2027 permaneceu semelhante à de junho, enquanto uma revisão da declaração de consenso estava em andamento.

Preocupações com Inflação Versus Emprego

A maioria dos membros percebia o principal risco como sendo a inflação, com alguns vendo os riscos equilibrados e alguns poucos priorizando preocupações com o emprego. A reunião ocorreu antes de um relatório de emprego de agosto, que desde então influenciou as perspectivas econômicas. O consenso foi monitorar mais desenvolvimentos, sem ação imediata, a menos que fosse necessário. Os participantes esperavam que a inflação aumentasse devido às tarifas, mas acreditavam que o Fed poderia responder de forma flexível. Embora a maioria concordasse em manter as taxas, apenas dois membros discordaram, sugerindo um corte na taxa. Alguns notaram incertezas afetando as contratações de empresas, enquanto vários enfatizaram a inflação sustentada acima de 2% como um risco. Os participantes notaram vulnerabilidades aumentadas e desacelerações de investimento, com preocupação sobre os valores dos ativos e alguns riscos bancários. Alguns observaram estratégias para gerenciar os impactos das tarifas e discutiram as implicações das stablecoins após a Lei GENIUS. O staff do Fed projetou um crescimento do PIB semelhante, com a inflação prevista para aumentar temporariamente antes de estabilizar. Com base nas atas da reunião de julho de 2025, o Federal Reserve está firmemente em espera, mas profundas divisões agora estão claras. A maioria permanece preocupada com a inflação que se mantém acima da meta, especialmente com novas tarifas, enquanto uma minoria crescente se preocupa com o mercado de trabalho. Esse conflito interno significa que devemos esperar uma alta incerteza política e que os mercados reajam bruscamente a novos dados.

Volatilidade do Mercado e Estratégia

O principal ponto a destacar é que o Fed agora é altamente dependente de dados, tornando as próximas semanas cruciais. O fraco relatório de empregos de 1º de agosto, que mostrou que os empregos cresceram apenas 95.000, já alterou o sentimento do mercado desde a reunião de julho, dando mais peso aos membros preocupados com o emprego. Devemos agora tratar cada grande liberação econômica, especialmente o próximo Índice de Preços ao Consumidor (IPC) e o próximo relatório de empregos, como um possível ponto de inflexão para as expectativas de política do Fed. Para os traders, isso significa que a volatilidade é provavelmente o resultado mais previsível. Olhando para trás em períodos semelhantes de indecisão do Fed, como em 2019, a volatilidade implícita em opções de ações e taxas aumentou significativamente antes das divulgações de dados e reuniões do FOMC. Devemos considerar a possibilidade de uma maior variação de preços, observando futuros do VIX ou opções em índices principais que se beneficiam de um aumento na volatilidade. Os mercados de derivativos de taxa de juros serão o principal campo de batalha para essas opiniões concorrentes. A opinião dividida no Fed significa que os futuros de fundos do Fed serão extremamente sensíveis a dados que chegam, especialmente inflação e números de emprego. Atualmente, o mercado está precificando cerca de 40% de chance de um corte de taxa até a reunião de setembro, e podemos esperar que essa probabilidade oscile amplamente após o próximo relatório do IPC ser divulgado. A incerteza permanece sobre o efeito das tarifas na inflação, que o Fed admite não entender totalmente. O mais recente relatório do Índice de Preços ao Produtor (IPP) para julho mostrou um aumento maior do que o esperado nos preços dos bens, sugerindo que alguns custos já estão sendo repassados. Isso apoia o caso dos preocupados com a inflação e cria uma configuração tensa, onde dados de inflação fortes poderiam apagar as esperanças de um corte na taxa, mesmo que o mercado de trabalho esteja se esfriando. Dadas essas condições, estratégias de opções que não são direcionais podem ser eficazes. Estruturas como straddles ou strangles em índices ou ETFs de títulos do Tesouro antes do próximo relatório de empregos podem ter um bom desempenho, já que os dados provavelmente causarão um movimento significativo em qualquer direção. O mercado está em uma fase de expectativa, e o principal risco é ser pego do lado errado de uma surpresa nos dados.

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