Economistas do ABN AMRO, Bill Diviney e Larissa de Barros Fritz, analisaram as consequências econômicas e de mercado da renúncia do primeiro-ministro britânico Keir Starmer, com foco na possibilidade de Andy Burnham sucedê-lo. A avaliação se concentra em uma guinada mais à esquerda, com orientação redistributiva, incluindo medidas para aliviar a pressão do custo de vida sobre famílias de baixa renda, com o financiamento devendo vir de impostos mais altos sobre os mais ricos.
Do ponto de vista dos mercados, a análise antecipa continuidade na política fiscal. A expectativa é que Burnham siga, em linhas gerais, as regras fiscais já existentes, o que implica baixa probabilidade de um confronto com o mercado de títulos no estilo “Liz Truss” e interrupções limitadas para os gilts. No cenário-base, o Reino Unido permanece em uma trajetória de consolidação fiscal, com o déficit orçamentário projetado para cair de 5,2% em 2025 para cerca de 3,5% em 2026/27.
Perspectiva para os mercados de gilts e câmbio
Dada a transição esperada para um governo liderado por Andy Burnham, vemos o mercado precificando um risco político excessivo. Diferentemente da turbulência do fim de 2022, quando os yields dos gilts de 10 anos saltaram mais de 100 pontos-base em poucos dias, esperamos um compromisso com a consolidação fiscal. Isso sugere que a volatilidade implícita no mercado de gilts está alta demais, tornando atraente a estratégia de vender opções sobre futuros de SONIA ou de gilts.
Acreditamos que a libra esterlina, que enfraqueceu para perto de 1,25 frente ao dólar americano em meio à incerteza, está bem posicionada para se recuperar. Uma trajetória fiscal estável tranquilizaria os investidores e complementaria o sucesso recente do Banco da Inglaterra em trazer a inflação de volta para perto da meta de 2%. Consideramos comprar opções de compra (calls) de curto prazo em GBP/USD, com a expectativa de retorno à faixa de 1,28 vista no mês passado, assim que a postura fiscal moderada do novo governo ficar clara.
Rotação setorial no mercado de ações
No mercado de ações, esperamos uma divergência clara entre setores. A proposta de aumento de impostos sobre os mais ricos pode criar ventos contrários para empresas de bens de luxo e de gestão de patrimônio, enquanto o apoio às famílias de baixa renda deve beneficiar companhias de bens de consumo essenciais e varejistas de desconto. Considerando dados recentes do ONS que mostram alta de 1,5% nos volumes de vendas do varejo de desconto no mês passado, vemos valor em estruturar operações de “pair trade”, por exemplo, ficando comprado em uma cesta de ações voltadas ao consumidor e vendido em marcas de luxo via opções.
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