A precificação do Bloomberg WIRP após a divulgação do CPI dos EUA de julho colocou a probabilidade implícita de uma alta de 25 pb na reunião do FOMC de setembro em 39,9%, abaixo de 48,1% em 11 de agosto. A mudança aponta para expectativas mais suaves no curto prazo de um aperto adicional na meta da taxa dos fed funds, mesmo com os mercados continuando a reprecificar conforme chegam novos dados de inflação.
O cenário-base do UOB é de que o Federal Reserve mantenha a política inalterada pelo restante de 2026, com o ciclo de afrouxamento recomeçando em 2027. A trajetória projetada pressupõe dois cortes de 25 pb, um no fim do 2T27 e outro no fim do 4T27, levando a taxa dos fed funds para perto de 3,25% ao fim de 2027, nível descrito como a estimativa de taxa terminal. A leitura também cita a incerteza geopolítica e ligada à energia como fatores que podem manter a possibilidade de aperto monetário no radar.
Ajustando estratégias de curto prazo em meio à estabilidade de juros
Com a probabilidade de altas de juros no curto prazo caindo de forma significativa após o CPI de julho, devemos ajustar imediatamente nossas posições de derivativos de curto prazo. Esperamos um período prolongado de estabilidade das taxas, o que significa que os futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) provavelmente serão negociados em uma faixa muito estreita. Traders devem buscar capitalizar esse período mais calmo executando estratégias “range-bound”, como vender iron condors em opções de vencimentos próximos.
Historicamente, pausas prolongadas do Federal Reserve levam a uma queda acentuada da volatilidade no mercado de Treasuries. Por exemplo, durante pausas estendidas anteriores, o ICE BofA MOVE Index, que mede a volatilidade do mercado de bonds, caiu de forma relevante abaixo de sua linha de base histórica. Recomendamos lançar (vender) opções sobre futuros de Treasuries de curto a médio prazo para capturar a deterioração do prêmio (theta) à medida que essa volatilidade implícita continue a comprimir nas próximas semanas.
Posicionamento para mudança na trajetória de juros e gestão do risco de baixa
Olhando para os cortes projetados no fim de 2027, é altamente provável que a curva de juros passe por uma desinversão gradual e por um movimento de steepening (maior inclinação). Como se espera que o Fed mantenha as taxas estáveis durante o restante deste ano antes de eventualmente cortar para 3,25% ao fim de 2027, devemos nos preparar para uma curva em transição. Recomendamos montar posições de “curve steepener”, utilizando opções sobre as T-Notes de 2 e 10 anos para se beneficiar do aumento desse spread.
Apesar desse cenário de maior estabilidade, precisamos manter atenção aos riscos residuais de alta alimentados por tensões geopolíticas e por mercados de energia voláteis. Historicamente, disparadas repentinas no preço do petróleo reacenderam rapidamente temores inflacionários e forçaram a mão do Fed. Para proteger contra o risco não desprezível de um aperto de política inesperado, sugerimos manter payer swaptions baratas, fora do dinheiro (out-of-the-money), como um colchão de proteção.
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