Os mercados estão precificando a próxima decisão do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC, na sigla em inglês), do Federal Reserve, como um evento extremamente equilibrado, com probabilidades estimadas em 60:40 para a manutenção das taxas. O argumento a favor de uma pausa está ligado às leituras mais baixas de inflação em junho e às expectativas inflacionárias consideradas suficientemente bem ancoradas, enquanto a curva não está posicionada para uma retomada de um ciclo de aperto. Em particular, o ponto de 5 anos é descrito como “caro” em relação à curva — uma configuração vista como atípica no início de um ciclo de alta de juros.
Ainda assim, o risco de um movimento surpresa segue na mesa, com uma alta de 25 pb enquadrada como um possível passo “protetivo” caso os formuladores de política avaliem que a inflação está rodando acima das faixas desejadas. Qualquer aperto desse tipo, se vier nesta reunião ou na próxima, é caracterizado como potencialmente reversível, com a taxa dos Fed Funds projetada para terminar abaixo do nível atual dentro de uma janela de 12 meses. O pano de fundo mais amplo citado inclui a redução das tensões geopolíticas com o Irã e áreas de vulnerabilidade na economia dos EUA fora do setor de tecnologia.
Perspectiva para a decisão do FOMC e reação do mercado
À medida que avançamos pelos últimos dias de julho de 2026, a próxima decisão de juros do FOMC está no fio da navalha, com 60% de chance de pausa e 40% de chance de uma alta surpresa. Acreditamos que o Fed acabará mantendo as taxas inalteradas, especialmente porque o índice de preços ao consumidor (CPI) de junho desacelerou para moderados 2,5% em 12 meses. No entanto, traders de derivativos devem se preparar para uma eventual alta “protetiva” de 25 pontos-base, caso os formuladores de política decidam agir de forma preventiva para eliminar pressões remanescentes de preços.
O mercado de renda fixa atualmente mostra o rendimento do Treasury de 5 anos negociando “caro” em relação à curva, em torno de 3,75%. Historicamente, iniciar uma fase de aperto com essa estrutura específica de curva é algo bastante incomum para o banco central. Se o Fed surpreender o mercado com uma alta, esperamos que quaisquer elevações entregues sejam revertidas dentro de uma janela de 12 meses, levando, ao fim, a taxa dos Fed Funds a um nível mais baixo.
Estratégias de trading e posicionamento de portfólio
Para operar esse cenário tão equilibrado, recomendamos usar opções de SOFR de curto prazo para fazer hedge contra uma guinada hawkish repentina. A implementação de uma estratégia comprada em volatilidade, como um straddle em futuros de Fed Funds de agosto, oferece uma excelente relação risco-retorno, dado o nível atual de ansiedade do mercado, que parece subprecificado. Isso garante proteção caso o Fed decida afirmar sua independência com um movimento inesperado.
Se o Fed entregar a pausa esperada, antecipamos uma inclinação (steepening) rápida da curva de juros entre 2 e 10 anos nas próximas semanas. Por outro lado, uma alta surpresa de juros tende a achatar (flatten) a curva temporariamente, criando um ponto de entrada bastante favorável para apostas de inclinação de longo prazo (steepeners). Devemos manter posições flexíveis e alavancagem baixa para absorver as ondas imediatas de volatilidade pós-anúncio.
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