A precificação de mercado para uma alta de juros pelo Banco do Japão (BoJ) em setembro ganhou força, após a Bloomberg informar que o governo Takaichi apoia uma antecipação do movimento. As probabilidades implícitas pelo mercado subiram para 75%, ante 60% uma semana antes, mas o iene japonês reagiu apenas modestamente. O pano de fundo é um alinhamento maior entre o BoJ — focado na pressão inflacionária ligada a um JPY fraco — e o objetivo do governo de aumentar a efetividade das intervenções de compra de iene.
Se o BoJ elevar os juros em setembro, será a terceira alta em nove meses e o ritmo de aperto mais rápido desde o colapso da bolha de ativos de 1989. Ainda assim, o grau de apetite oficial por novas altas além de setembro ou outubro segue incerto. Uma recuperação mais duradoura do JPY é vista como dependente de um sinal mais claro de que a normalização da política pode acelerar, enquanto o risco de intervenção é percebido como limitando o USD/JPY perto de 160; o franco suíço aparece como a moeda preferida para financiar carry trades.
Aumento das expectativas de alta de juros em meio à inflação persistente
Vemos as probabilidades implícitas pelo mercado para uma alta de juros do Banco do Japão em setembro dispararem para 75%, ante 60% apenas na semana passada. Essa mudança ocorre à medida que a inflação subjacente do Japão permanece acima da meta de 2%, atualmente em torno de 2,5%, o que mantém a pressão sobre os formuladores de política. Apesar dessas expectativas mais hawkish, a reação do iene tem sido surpreendentemente contida, sugerindo que os traders aguardam uma ação mais definitiva.
Considerações de estratégia e riscos de intervenção
Para operadores de derivativos, recomendamos acompanhar de perto o nível de 160 no USD/JPY, já que as autoridades japonesas têm alta probabilidade de intervir caso o par avance. A compra de opções de venda (puts) de USD/JPY de curto prazo perto desse patamar oferece uma forma de explorar uma possível queda com risco definido. Intervenções históricas, como o gasto maciço de 9,8 trilhões de ienes no fim da primavera de 2024, mostram que o governo está plenamente preparado para defender essa linha.
Alertamos contra a compra agressiva de opções de compra (calls) de JPY neste momento, pois uma recuperação sustentada do iene exige que o banco central se comprometa com um ritmo rápido de altas de juros. Como ainda não está claro até que ponto o governo apoiará o aperto monetário após o outono, o franco suíço segue como alternativa melhor para financiamento de carry trades. Nas próximas semanas, sugerimos focar em operações de valor relativo (relative value) em vez de esperar uma forte e imediata disparada do iene.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
