Os mercados estão divididos sobre se o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC, na sigla em inglês) elevará os juros na reunião de setembro da próxima semana, deixando um nível incomumente baixo de consenso tão perto da decisão. A atenção está concentrada em um único dado: o CPI dos EUA de agosto, que sai na sexta-feira. Um número acima do esperado pode reforçar o argumento pró-alta, embora a relutância do Fed em ser guiado pelos dados que chegam faça com que o relatório ainda possa não definir as expectativas.
Com os dados de inflação ainda pendentes, a direção do dólar no curto prazo pode ser moldada mais por desdobramentos no exterior, particularmente no Japão. Um rali forte do iene está no radar porque grandes oscilações do USD/JPY frequentemente se transmitem para movimentos menores do dólar frente a outras moedas. Uma alta de 25 pontos-base nos juros pelo Banco do Japão já é amplamente esperada para a reunião da próxima semana, e uma retórica mais hawkish pode empurrar o USD/JPY para baixo, especialmente se vier acompanhada de nova intervenção cambial nos próximos dias.
Incerteza em torno do FOMC e volatilidade do dólar
Estamos diante de um mercado incomumente dividido antes da reunião do FOMC de setembro na próxima semana, com operadores bastante indecisos sobre se o Fed elevará os juros. Operadores de derivativos precisam se preparar para alta volatilidade, pois a divulgação do CPI de agosto nesta sexta-feira é vista como o potencial fator decisivo. No momento, os futuros de Fed funds indicam uma divisão quase equivalente, de 50-50, sobre a decisão — algo incrivelmente raro a esta altura do encontro.
Sugerimos que operadores de derivativos considerem estratégias com opções do tipo straddle ou strangle sobre o dólar para se beneficiarem dos movimentos bruscos esperados após o relatório de inflação. Um CPI mais forte do que o esperado — acima da projeção de 2,5% em termos anualizados — poderia rapidamente fortalecer o campo hawkish. Ainda assim, como o Fed atual é notoriamente avesso a fornecer sinalização clara, recomendamos evitar apostas direcionais muito pesadas antes da reunião em si.
Rali do iene japonês e riscos de bancos centrais
Também é preciso olhar além dos EUA e acompanhar o rali súbito e agressivo do iene japonês. O Banco do Japão parece comprometido em elevar os juros em 25 pontos-base na próxima semana, o que levaria sua taxa de referência ainda mais para cima. Se as autoridades japonesas acompanharem essa alta com comentários hawkish ou intervenção direta no mercado, isso pode facilmente derrubar o par USD/JPY.
Recomendamos o uso de opções de venda (puts) de curto prazo em USD/JPY para proteção contra uma ruptura repentina abaixo de níveis psicológicos importantes de suporte, como 140. A volatilidade implícita das opções de iene com vencimento em uma semana já disparou, indicando que o custo de proteção está subindo rapidamente. Manter tamanhos de posição menores do que o usual ajudará a gerenciar os riscos sobrepostos dessas duas grandes reuniões de bancos centrais.
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