A média móvel a quatro semanas dos pedidos iniciais de subsídio de desemprego nos EUA subiu para 219.000 na semana terminada a 5 de junho, face a 214.750 anteriormente. O aumento aponta para um ligeiro reforço da média de novos pedidos no mais recente período de quatro semanas.
Os dados centram-se na medida suavizada, em vez do valor semanal, que pode ser volátil. Ainda assim, a passagem de 214,75 mil para 219 mil mantém a média perto dos níveis recentes, mantendo a atenção em torno de saber se a deriva gradual se prolonga nas próximas divulgações.
Tendências do mercado de trabalho e cenários de corte de taxas pela Fed
A recente subida da média a 4 semanas dos pedidos iniciais de subsídio de desemprego para 219.000 é um sinal que estamos a acompanhar de perto. Embora não se trate de um salto acentuado, esta continuação da tendência ascendente sugere um arrefecimento gradual do mercado de trabalho. Esta tendência é reforçada pelo último relatório de Non-Farm Payrolls, que acrescentou uns modestos 165.000 empregos, abaixo da previsão consensual.
Estes dados mais suaves reforçam o argumento para a Reserva Federal ponderar um corte das taxas de juro mais tarde este ano. Em resposta, estamos a analisar derivados que beneficiariam de uma mudança de política desta natureza, uma vez que o mercado está agora a incorporar uma probabilidade superior a 65% de um corte de taxas na reunião do FOMC em setembro. Isto torna posições longas em futuros de SOFR de dezembro ou em futuros de Fed Funds uma estratégia cada vez mais atrativa.
Posicionamento de mercado: ações, volatilidade e movimentos cambiais
Nos mercados acionistas, isto cria um clássico cenário de “más notícias são boas notícias”, em que um abrandamento da economia pode antecipar uma política monetária mais acomodatícia. Estamos a considerar comprar opções call near-the-money sobre o S&P 500, visando especificamente maturidades posteriores à reunião da Fed em setembro para captar uma potencial subida. No entanto, mantemos cautela, já que o mercado valorizou significativamente este ano, com o S&P 500 a subir mais de 8% desde o início do ano.
Atendendo a esta incerteza, vemos também uma oportunidade na volatilidade. O índice VIX está atualmente a transacionar perto de 14, abaixo da sua média histórica de cerca de 19, sugerindo que poderá estar a instalar-se complacência. Acreditamos que a compra de opções call sobre o VIX com vencimento a três meses oferece uma cobertura barata contra um potencial choque de mercado, caso o abrandamento económico se revele mais severo do que o antecipado.
Historicamente, uma subida sustentada dos pedidos de desemprego, como a tendência observada no final de 2007, tem frequentemente precedido uma fraqueza económica mais ampla. Por isso, estamos também a utilizar spreads de opções put sobre ETFs de setores cíclicos, como financeiros e industriais, como cobertura tática. Isto proporciona proteção em baixa, ao mesmo tempo que define o nosso risco caso o mercado continue a subir com base em expectativas de cortes de taxas.
Por fim, as expetativas de uma Fed mais dovish deverão pressionar o dólar norte-americano. O índice do dólar (DXY) já recuou 1,5% no último mês. Estamos a posicionar-nos para nova fraqueza através da compra de opções call sobre pares cambiais como o EUR/USD.
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