A formuladora de política monetária do Banco da Inglaterra, Catherine Mann, afirmou que um “movimento ativista” pode ser necessário caso as expectativas de inflação e os resultados efetivamente observados mudem de uma forma desfavorável ao processo subjacente de inflação, segundo o texto de um discurso divulgado antes de um evento organizado pelo Natixis. Ela argumentou que tal ação poderia ajudar a reconpor as expectativas e a inflação em direção à meta de 2% e disse que dará peso particular aos dados do segundo semestre do ano. Em junho, ela avaliou que os riscos altistas para a inflação eram maiores do que os riscos baixistas para a atividade.
Mann também disse que, em junho, as pressões inflacionárias orientadas por custos estavam sendo compensadas por um aperto financeiro de origem doméstica. Ela acrescentou que sinais desagregados do mercado de trabalho em alguns setores pareciam menos fracos do que a taxa de desemprego geral. Seu discurso recebeu nota 8,2/10 no FXS Speechtracker, em comparação com uma linha de base histórica de 7,2/10, indicando uma mensagem de política mais forte do que a média.
Banco Mantém Postura Estável em Meio a Pressões Inflacionárias Persistentes
Estamos vendo um sinal claro de que o Banco da Inglaterra está inclinado a manter os juros inalterados por mais tempo. Um “movimento ativista” sugere que, se os próximos dados de inflação vierem ruins, uma alta de juros é uma possibilidade real. Isso significa que devemos ser cautelosos ao precificar quaisquer cortes de juros pelo restante de 2026.
Essa visão hawkish é reforçada por dados recentes mostrando que a inflação de serviços no Reino Unido segue resistente em 4,5%, bem acima do CPI cheio de 2,4%. Essa persistência em uma medida-chave de preços domésticos mostra que as pressões subjacentes ainda não estão contidas. Portanto, esperamos que o Comitê de Política Monetária queira ver vários meses de melhora antes de considerar qualquer flexibilização.
Além disso, os dados mais recentes do mercado de trabalho sustentam essa postura cautelosa. Embora a taxa de desemprego cheia tenha subido recentemente para 4,5%, o crescimento dos salários permaneceu elevado em 5,1%, indicando aperto contínuo e poder de barganha em setores-chave. Esses acordos salariais fortes são um dos principais vetores da inflação no setor de serviços que o banco acompanha tão de perto.
Essa situação remete a meados dos anos 2000, quando o Banco manteve os juros estáveis por um período prolongado para garantir que as expectativas de inflação estivessem totalmente ancoradas após um período de pressão de preços. A história sugere que um banco central tende a errar pelo lado da cautela após um choque inflacionário significativo. Devemos esperar paciência semelhante agora, especialmente à medida que entramos no segundo semestre do ano.
Implicações para FX e Mercados de Juros
Dado esse cenário, acreditamos que posições compradas na libra esterlina contra moedas de bancos centrais mais dovish são atrativas. O potencial de os juros do Reino Unido permanecerem mais altos por mais tempo cria um diferencial de rendimento positivo. Vemos oportunidades em futuros e opções de moedas que apostem na força da GBP até o fim do terceiro trimestre.
Também precisamos ajustar nossas posições em derivativos de juros do Reino Unido, como os futuros de SONIA. Isso significa reduzir a exposição a apostas em cortes iminentes de juros e considerar posições que se beneficiem de juros permanecendo em torno dos níveis atuais. O foco elevado nos dados do segundo semestre implica que a volatilidade nesses mercados provavelmente aumentará em torno de divulgações-chave nas próximas semanas.
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