O CEO da AMD, Lisa Su, reconheceu que os chips semicondutores produzidos nas novas instalações da TSMC no Arizona terão um custo adicional. Espera-se que esses chips sejam de 5% a 20% mais caros do que os fabricados em Taiwan devido a diferenças de mão de obra, infraestrutura e cadeia de suprimentos.
A construção dessas instalações no Arizona se alinha a uma iniciativa mais ampla para fortalecer a fabricação de chips dentro dos EUA, visando a segurança nacional e a resiliência da cadeia de suprimentos. No entanto, a diferença de custo ilustra os desafios de trazer de volta a produção avançada de semicondutores.
Su não especificou se a AMD repassará esses custos adicionais aos consumidores, mas confirmou o compromisso com uma cadeia de suprimentos global diversificada, incluindo recursos dos EUA.
Além disso, Su destacou a vantagem de ter uma cadeia de suprimentos resiliente com chips originados dentro dos EUA.
Com base nos comentários da Sra. Su, acreditamos que a principal lição para os traders de derivativos é a incerteza aumentada em relação às futuras margens de lucro. O custo adicional reconhecido introduz uma nova variável que alimentará a especulação e a volatilidade de preços nos próximos meses. Devemos nos preparar para movimentos de preços maiores do que o mercado está atualmente precificando.
Esse potencial de compressão de margem ocorre enquanto a AMD relatou uma margem bruta não-GAAP de 52% em seu último trimestre. Embora os chips de custo mais alto do Arizona representem apenas uma fração do suprimento total inicialmente, os traders estarão extremamente atentos a qualquer orientação que sugira que essa porcentagem afetará essa importante métrica de lucratividade. Vemos isso como um catalisador principal para futuros movimentos das ações.
Além disso, o cronograma para esse impacto não é imediato, o que cria um ambiente de negociação complexo. Relatórios recentes confirmam que a produção da TSMC no Arizona está atrasada até 2025, com uma segunda instalação adiada para 2027 ou mais tarde. Isso sugere que as pressões de custo são uma preocupação em médio prazo, permitindo que a volatilidade implícita em opções de curto prazo ocasionalmente se torne subavaliada.
Devemos também considerar o papel do governo dos EUA em subsidiar esses custos mais altos. A TSMC recebeu US$ 6,6 bilhões em subsídios e até US$ 5 bilhões em empréstimos sob a Lei CHIPS, que visa compensar exatamente essas despesas. Isso cria uma narrativa contrária poderosa às preocupações sobre margens, sugerindo que o impacto final em empresas como a AMD pode ser atenuado.
Essa situação destaca os concorrentes, particularmente a Intel, que também está construindo capacidade doméstica com apoio do governo. Os traders agora compararão de perto o custo total e a eficiência das fábricas da Intel nos EUA com a alternativa do Arizona para a AMD. Qualquer sinal de vantagem de custo para a Intel poderia desencadear operações de valor relativo entre as duas ações.
Historicamente, o setor de semicondutores apresenta alta volatilidade, apoiando o caso para estratégias baseadas em opções. O ETF VanEck Semiconductor (SMH), por exemplo, tem um desvio padrão mensal de 5 anos de mais de 8%, significativamente maior do que cerca de 5% para o S&P 500. Esses dados reforçam nossa visão de que esperar grandes movimentos de preços impulsionados por notícias é uma abordagem racional.
Por isso, acreditamos que os traders devem considerar adquirir estruturas de opções que lucram com um grande movimento em qualquer direção, como straddles ou strangles, sobre a AMD. As narrativas conflitantes de segurança da cadeia de suprimentos versus custos mais altos criam a configuração perfeita para uma reavaliação significativa dos preços. Essas posições capitalizariam sobre a incerteza que a entrevista com Ludlow cristalizou para o mercado.
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