O impulso inflacionário dessazonalizado da Turquia segue acima de 2% m/m, com a própria estimativa do CBRT para julho apontando o CPI cheio em 2,3% m/m e a inflação de serviços em 2,9% m/m. As expectativas de CPI para o fim do ano na pesquisa mais recente de participantes de mercado do CBRT foram elevadas para 29,5% a/a, acima da projeção de 28% do CBRT, sugerindo a persistência de divergência entre as projeções oficiais e as premissas de precificação do setor privado.
O padrão sugerido pelos dados é o de revisões altistas nas projeções do CBRT ao longo do ano, em vez de ancorar as expectativas desde o início. Nesse contexto, a lira turca ultrapassou 48,10 por dólar e permanece sob pressão, com o atual ritmo de alta mensal de preços ainda incompatível com metas de desinflação de médio prazo.
Pressão Cambial e Expectativas de Inflação
Estamos vendo a lira turca romper o nível crítico de 48,10 frente ao dólar, impulsionada por uma inflação mensal persistente acima de 2%. Com as expectativas de inflação para o fim do ano subindo para 29,5% — bem acima da projeção de 28% do banco central — a pressão baixista sobre a moeda se intensifica. Historicamente, quando o banco central não consegue ancorar essas expectativas, a lira entra em fases de desvalorização rápida.
Estratégias de Negociação com Derivativos e Perspectiva de Mercado
Nas próximas semanas, recomendamos que traders de derivativos usem opções de compra (calls) compradas em USD/TRY para se posicionar para um movimento em direção ao patamar psicológico de 50,00. Para compensar prêmios elevados, é possível utilizar estruturas de bull call spread ou opções com barreira do tipo knock-out. Manter posição vendida na moeda via NDFs (non-deliverable forwards) offshore também segue como uma estratégia com alta liquidez para capturar esse hiato de credibilidade.
Além disso, vale monitorar swaps cross-currency, já que os yields implícitos em lira tendem a disparar enquanto as expectativas de inflação permanecerem desancoradas. A taxa de política monetária da Turquia, que historicamente tem dificuldade para se manter à frente da inflação real, deve manter voláteis os custos de captação offshore. Entrar nessas posições em derivativos durante breves períodos de recuperação da lira induzidos pelo banco central tende a oferecer a melhor relação risco-retorno.
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