A liquidação de gilts e de libra esterlina se estabilizou depois que o primeiro-ministro Andy Burnham nomeou John Healey como Chanceler do Tesouro e afirmou que seguirá as regras fiscais, usando qualquer flexibilidade existente dentro delas. Agora, os mercados se concentram em como essa flexibilidade poderá ser empregada para financiar gastos, mas os planos fiscais podem não ser esclarecidos até o orçamento de outubro. Até lá, a incerteza em torno da política fiscal tende a limitar ralis de alívio em gilts e na GBP.
Os indicadores do mercado de trabalho do Reino Unido de maio apontaram para folga. A taxa de desemprego ficou em 4,9% pelo segundo mês consecutivo, enquanto a relação vagas/desempregados permaneceu em 0,4, abaixo de um equilíbrio estimado de 0,50. Em juros, a curva de swaps implica uma alta completa de 25pbs pelo Banco da Inglaterra (BoE) para 4,00% em novembro e 60pbs de aperto ao longo dos próximos 12 meses, deixando a taxa de política acima da faixa neutra estimada pelo BoE de 2,00% a 4,00%. Com a economia operando abaixo do potencial, essa configuração amplia o espaço para um ajuste para baixo nas expectativas de juros do BoE, com implicações negativas para a GBP.
Orientação para Traders Durante a Incerteza Fiscal
Recomendamos que traders de derivativos mantenham cautela e evitem comprar em ralis temporários de alívio para a libra esterlina (GBP) e os gilts do Reino Unido. Embora o mercado tenha se estabilizado após a nomeação de John Healey como Chanceler do Tesouro, a falta de detalhes claros sobre a política fiscal até o orçamento de outubro deve manter os investidores em alerta. Historicamente, períodos semelhantes de transição política e fiscal limitaram a alta da libra, a exemplo da volatilidade observada em mudanças anteriores de liderança no Reino Unido.
Dados do Mercado de Trabalho e Implicações de Política
Nossa visão baixista para a GBP é reforçada pelos dados mais recentes do mercado de trabalho, que mostram a taxa de desemprego do Reino Unido estável em 4,9%. Além disso, a relação vagas/desempregados segue parada em 0,4, bem abaixo do nível de equilíbrio de 0,5. Essa folga persistente no mercado de trabalho indica que as pressões salariais estão arrefecendo, o que provavelmente pesará sobre o crescimento econômico.
No momento, o mercado de swaps precifica uma alta de 25 pontos-base na taxa do Banco da Inglaterra para 4,00% até novembro, no topo da faixa neutra estimada. Como a economia do Reino Unido está operando abaixo do seu potencial, recomendamos que traders fiquem vendidos em GBP contra as principais moedas e montem posições compradas em futuros de juros de curto prazo. Esperamos um ajuste para baixo nas expectativas de juros do BoE nas próximas semanas, o que deve pressionar para baixo tanto os yields dos gilts quanto a libra.
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