A Moonshot AI, da China, lançou o Kimi K3, descrito como um modelo de classe “frontier”, com pesos abertos, cobrindo texto, imagem e vídeo, com precificação de API abaixo de muitas alternativas fechadas. O lançamento aumentou a pressão sobre um trade de IA liderado pelos EUA que já vinha sob escrutínio devido ao aumento do capex, balanços esticados dos hyperscalers e dúvidas sobre se os retornos podem justificar enormes expansões de data centers. A Moonshot afirma que o Kimi K3 pode ir além de casos de uso de chatbot e avançar para fluxos de trabalho de engenharia — como design de chips, otimização, verificação e simulação — além de ferramentas para desenvolvedores; qualquer validação reforçaria uma mudança de mercado rumo a capacidade mais barata e margens mais finas para líderes de plataforma. A empresa, de três anos, estaria se preparando para uma listagem em Hong Kong dentro de seis meses, enquanto conclui uma rodada de captação que a avaliaria perto de US$ 30 bilhões.
O Morgan Stanley aponta 1997–98 e 2005–06 como paralelos úteis, argumentando que ações podem continuar performando melhor que crédito à medida que a agressividade corporativa aumenta, e favorecendo estar comprado em volatilidade em juros e câmbio. O banco disse que o capex do Russell 1000 cresceu cerca de 7% ao ano de 2010 a 2025, e então subiu 33% em 2025; projeta 23% em 2026 e 26% em 2027. O banco também cita volumes globais anunciados de deals em alta de 64% ano contra ano. Na Europa, a participação da China nas importações da UE é de cerca de 23%, ante 21% dois anos atrás, ainda assim o STOXX 600 sobe aproximadamente 8% até meados de julho, enquanto o CSI 300 da China avança em torno de 1,5%. O petróleo mais caro reacendeu preocupações inflacionárias, embora comentários apontem para arrefecimento da inflação subjacente nos EUA e um mercado de trabalho mais fraco.
Riscos Emergentes Para os “Moats” de Tecnologia dos EUA e Rotação Global
Acreditamos que a era de “moats” inatacáveis da tecnologia dos EUA está se fragmentando à medida que alternativas chinesas mais baratas, como o Kimi K3 da Moonshot, chegam ao mercado. Com a Moonshot mirando uma listagem em Hong Kong a uma avaliação de US$ 30 bilhões, o prêmio de valuation dos hyperscalers americanos está sob ameaça imediata. Traders de derivativos deveriam comprar opções de venda (puts) fora do dinheiro (out-of-the-money) em gigantes americanos de semicondutores e hardware para se proteger contra uma reprecificação súbita dos retornos da infraestrutura de IA.
Com o capex corporativo e a atividade de M&A acelerando globalmente, entramos em uma fase em que o ciclo de mercado ainda tem fôlego, mas tende a se tornar cada vez mais violento. Nesse ambiente, recomendamos priorizar gamma em relação ao theta, comprando volatilidade via opções em vez de vendê-la para capturar prêmio. Especificamente, traders deveriam montar posições compradas em volatilidade em opções de juros e de FX, já que os bancos centrais têm menos espaço para amortecer choques macro.
Dispersão Setorial, Riscos de Energia e Hedges Táticos
Embora as importações europeias vindas da China tenham subido para 23%, o mercado acionário europeu mais amplo permanece surpreendentemente resiliente, com o STOXX 600 em alta de cerca de 8% no ano. No entanto, isso mascara dor severa em manufatura e no setor automotivo, que vêm perdendo a guerra de preços para a China. Recomendamos usar estratégias de negociação de dispersão (dispersion), comprando calls em setores mais protegidos — como equipamentos europeus para semicondutores — enquanto compra puts em exportadores vulneráveis do setor automotivo e químico.
A recente recuperação dos preços do petróleo, que empurrou o Brent de volta para perto de US$ 85 por barril, ameaça apertar o orçamento das famílias e manter a inflação “sticky”. Para explorar esse risco, sugerimos comprar opções de compra (calls) de alta em commodities de energia e em índices de volatilidade como o VIX, que tem oscilado próximo à sua linha de base histórica de 13. Isso fornece um hedge barato caso uma inflação mais resistente force os bancos centrais a manter juros mais altos por mais tempo nas próximas semanas.
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