O presidente do Federal Reserve de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmou que a inflação segue alta demais em toda a economia dos EUA e não se limita aos preços do petróleo. Ele também apontou um crescimento relativamente robusto, uma economia resiliente apesar das guerras e sinais de melhora na produtividade, ao mesmo tempo em que descreveu o mercado de trabalho como robusto. Kashkari disse que o apoio de outras áreas do governo e da economia em geral ajudaria a manter o crescimento e, por sua vez, reduzir a inflação. Ele acrescentou que a responsabilidade pelo mercado de títulos cabe ao Tesouro dos EUA.
Os mercados reagiram pouco. O índice do dólar (DXY) subia 0,07%, a 100,30. A pontuação do FXS Speechtracker ficou em 6,2/10, perto da média histórica de 6,3/10, indicando um tom estável e moderadamente “hawkish”. Enquanto isso, o FXS Fed Sentiment Index caiu 1,47 ponto, para 150,61; a correção sugere uma leve redução na percepção de “hawkishness”, embora o nível ainda permaneça acima do patamar neutro de 100.
Expectativas para política monetária e juros
Devemos nos preparar para um período prolongado de política monetária restritiva, já que as pressões inflacionárias continuam se espalhando por múltiplos setores da economia. Com o índice do dólar (DXY) atualmente negociado em 100,30 e o sentimento em relação ao Fed permanecendo moderadamente “hawkish”, não devemos esperar uma sequência rápida de cortes de juros. Em vez disso, devemos posicionar nossos portfólios de derivativos para refletir um Fed paciente, especialmente diante da resiliência persistente do mercado de trabalho.
Historicamente, quando os formuladores de política mantêm essa postura paciente, os rendimentos dos títulos de curto prazo tendem a subir rapidamente diante de qualquer dado econômico mais forte. Atualmente, com o rendimento do Treasury de 2 anos orbitando 3,9%, os futuros de juros são altamente sensíveis à retórica mais “hawkish” do Fed. Devemos usar opções de Treasuries e swaps de taxa de juros para fazer hedge contra movimentos repentinos de alta na curva de juros nas próximas semanas.
Implicações para FX, renda fixa e ações
No mercado de câmbio, o tom “hawkish” estável sugere que o dólar tem forte suporte fundamental. Podemos esperar maior volatilidade nos principais pares, o que torna opções de curto prazo sobre o índice do dólar (DXY) uma ferramenta útil. A compra de opções de compra (calls) no “greenback” permitirá capturar ganhos caso os próximos dados econômicos provoquem uma alta súbita da moeda.
Crescimento econômico robusto e melhora de produtividade indicam que o mercado acionário pode seguir resiliente. No entanto, como o Fed não está pronto para uma guinada completa (“pivot”), devemos usar opções sobre índices acionários para proteger os portfólios. Recomendamos a compra de opções de venda (puts) de proteção no S&P 500 para se resguardar contra quedas abruptas caso a inflação volte a acelerar.
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